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第三章项目投资管理完整版

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第三章 项目投资管理 第三章 项目投资 第三章项目投资管理 项目投资管理 投资项目管理
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第三章第三章 项目投资管理项目投资管理 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n某物流企业打算建立一个自动化立体仓库系 统,需投资2000万元。已知该系统的寿命期 为20年,建成后通过减少人力成本、提高效 率、加快存货周转率等好处每年带来500万 元的成本节约额。该企业拟向银行贷款,估 计银行贷款利率为7%。试帮助该企业进行 决策。 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第一节第一节 投资概述投资概述 n投资的概念和特点 n投资的动机 n投资的分类 n项目投资概述 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n投资的概念和特点 n概念 n是指企业为了在未来取得收益而发生的投入财力的行为 n特点 n目的性 n收益性 n时间性 n风险性 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第一节第一节 投资概述投资概述 n投资的概念和特点 n投资的动机 n投资的分类 n项目投资概述 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n投资的动机 按层次高低 经济动机 战略动机 扩张动机 分散风险动机 控制动机 获利动机 按投资功 能的划分 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第一节第一节 投资概述投资概述 n投资的概念和特点 n投资的动机 n投资的分类 n项目投资概述 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n投资的分类 按投资行为 的介入程度 直接投资 间接投资 按投资的方 向不同 对内投资 对外投资 按投资的对 象不同 实物投资 金融投资 按投入的领 域不同 生产性投资 非生产性投资 按投资的内 容不同 固定资产投资 流动资金投资 无形资产投资 证券投资 项 目 投 资 其他资产投资 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第一节第一节 投资概述投资概述 n投资的概念和特点 n投资的动机 n投资的分类 n项目投资概述 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n项目投资概述 n概念 n以特定项目为对象,直接与新建项目或更新改造项 目有关的长期投资行为 n分类 n新建项目投资 n更新改造项目投资 单纯固定资产项目投资 完整工业项目投资 只涉及固定资产投资 包含全部内容的投资 新增生产能力 恢复和改善生产能力 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n特点 n内容独特 n发生频率低 n投资金额高 n影响时间长 n变现能力差 n投资风险大 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n项目计算期的构成 0n 建设 起点 投产日终结点 s 建设期 C 生产经营期 P+ 项目计算期 N N=C+P 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n例1:企业拟购建一项固定资产,预计使用寿命为 10年。 要求:就以下情况分别确定该项目的项目计算期。 (1)在建设起点投资并投产 (2)建设期为1年 解:(1)N=0+10=10(年) (2) N=1+10=11(年) 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n项目资金的构成 固定资产 投资 无形资产 投资 建设投资 建设期资本化 利息 +原(初)始投资 项目投资总额 其他资产 投资 流动资金 投资 + 一次投入分次投入 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n例2:企业拟新建一条生产线,需要在建设起点一次性投入 固定资产投资200万元,在建设期末投入无形资产25万元。 已知建设期为1年,建设期末资本化利息为10万元,全部计 入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。 要求:试计算以下指标: (1)固定资产原值 (2)建设投资 (3)原始投资 (4)项目总投资 解:(1)固定资产原值=200+10=210(万元) (2)建设投资=200+25=225(万元) (3)原始投资=200+25+20=245(万元) (4)项目总投资=245+10=255 (万元) 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n项目投资决策的程序 估算现金流量估算现金流量估计风险估计风险 确定贴现率确定贴现率 确定投资方案现确定投资方案现 金流量的现值金流量的现值 进行决策进行决策 CFt i 投资收益 投资收益投资总额 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第二节第二节 现金流量估算现金流量估算 n现金流量的概念 n现金流量的内容 n现金流量的估算 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n现金流量的概念 n是指一个投资项目引起的企业现金收入和支出 的增加量 指广义现金 货币资金 非货币资源 的变现价值 相对于投资项目实施前 的现金量而言 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 例3: 某项目需投资100万元,寿命为10年,公司上此项 目和不上此项目的收入、支出见下表: 经营现金流量估算表 单位:万元 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第二节第二节 现金流量估算现金流量估算 n现金流量的概念 n现金流量的内容 n现金流量的估算 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n现金流量的内容 n现金流入量:Cash Flow in, CFI n现金流出量: Cash Flow out, CFO n现金净流量: Net Cash Flow, NCF NCFt=CFIt-CFOt 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n现金流出量的内容 n建设投资 n流动资金投资 n投资的机会成本 n经营成本 n各项税费 n其他现金流出 0ns 建设投资经营成本 流动资金投资 各项税费 其他现金流出 机会成本 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n现金流入量的内容 n营业收入 n固定资产变现收入 n回收流动资金 n其他现金流入 残值收入 中途变现收入 0ns 无现金流入营业收入 流动资金收回 其他现金流入 固定资产残值收入 固定资产中途变现收入 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第二节第二节 现金流量估算现金流量估算 n现金流量的概念 n现金流量的内容 n现金流量的估算 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n现金流量的估算 n现金流出量的估算 n建设投资的估算 购入或建造成本运输成本 固定资产投资 安装成本 ++ 无形资产投资其他资产投资++ 开办费 逐项估算 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n经营成本的估算 付现成本 总成本费用 付现成本 非付现成本 折旧 利息 摊提的费用 经营成本=总成本费用-非付现成本 经营成本=总成本费用-(折旧+利息 ) 若非付现成本仅有折旧和利息 经营成本=方法一: 方法二: 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n例5:A企业预计项目投产后第1~5年每年外购原材料、燃 料和动力费为60万元,工资及福利费为30万元,其他费用 为10万元,折旧费为20万元,无形资产摊销额为5万元;第 6~10年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元,其 中,每年外购原材料、燃料和动力费为90万元,折旧费为 20万元。 要求:根据上述资料估算投产后各年的经营成本 解:(1)投产后第1~5年每年的经营成本: 60+30+10=100(万元) (2)投产后第6~10年每年的经营成本: 160-20=140(万元) 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n现金流入量的估算 n营业收入的估算 主要现金流入 本期营业收入=本期现销收入+以前应收账款本期收回数 本期全部销售收入-本期发生的应收账款 假定大体相等 本期营业收入=本期全部销售收入 =本期预计销售量×预计单价 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n回收流动资金的估算 n流动资金回收额=∑各年流动资金投资额 n现金净流量的确定 发生在终结点一次性收回 0ns 无现金流入既有现金流入, 又有现金流出 NCFt=-CFOt =-It t∈[0,s] NCFt=CFIt-CFOt t∈(s,n) 一般小于 或等于0 通常为 正值 建设期和 投产日 NCF 经营期 NCF NCFn=经营期现金净流量+回收 流动资金+固定资产残值收入 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n经营期现金净流量的简化计算 也叫经营现金净流量 经营现金净流量=营业收入-经营成本 =营业收入-(总成本费用-利息-折旧 ) 1.不考虑所得税的经营现金净流量简化计算 =利润总额+利息+折旧 经营现金净流量=营业收入-经营成本-所得税 =营业收入-(总成本费用-利息-折旧)-所得税 2. 考虑所得税的经营现金净流量简化计算 =净利润+利息+折旧 =EBIT+折旧 =EBIT+折旧-所得税 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n例6:某固定资产项目需要一次性投入1000万元, 建设期为1年,建设期资本化利息为100万元,建设 期末垫支流动资金200万元。该固定资产可使用10 年,按直线法计提折旧,期满有残值100万元。该 项目投入使用后可使经营期第1~10年每年产品销 售收入增加780万元,每年的经营成本增加400万 元,营业税金及附加增加7万元。该企业适用的所 得税税率为25%。 要求:根据上述资料计算该项目所得税前后的 净现金流量。 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 解:1.所得税前的现金净流量: 加()表示 现金流出 780 (400) (7) 01112…………………3 780 (400) (7) 780 (400) (7) 200 100 所以,各期税前现金净流量为: (200)(1000) 现 金 流 量 图 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 简化法: 所以,各期税前现金净流量为: 固定资产年折旧额为: 利润总额 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 2.所得税后的现金净流量: 780 (400) (7) 01112…………………3 780 (400) (7) 780 (400) (7) 200 100 (200)(1000) 折旧带来的所得税减少额为: 2525 25 现金流入量 营业收入带来的所得税增加额为: 现金流出量 (195)(195) (195) 经营成本和营业税及附加带来的所得税减少额为: 101.75 101.75 101.75 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 所以,各期税后现金净流量为: 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 简化法: 各期税后现金净流量为: 净利润 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n思考: n项目投资决策为什么要用NCF作为各期收益指标 ,而不是用利润指标(利润总额、净利润或EBIT )? n在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要 n有利润不代表有充足的现金维持企业运营 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第三节第三节 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标 n n 项目投资决策评价指标的分类项目投资决策评价指标的分类 n静态评价指标 n动态评价指标 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n n 项目投资决策评价指标的分类项目投资决策评价指标的分类 按指标性质不同 正指标 反指标 按是否考虑资金 时间价值 静态评价指标 动态评价指标 按指标在决策中 的重要性 主要指标 次要指标 辅助指标 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 投资报酬率 静态投资回收期 动态投资回收期 净现值 净现值率 获利指数 内部收益率 静态指标 动态指标 反指标次要指标 正指标 正指标辅助指标 主要指标 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第三节第三节 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标 n n 项目投资决策评价指标的分类项目投资决策评价指标的分类 n静态评价指标 n动态评价指标 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n静态评价指标 n投资报酬率(ROI,Return on Investment) 取达产期正 常年份的值 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n例7:某公司有三个投资方案,数据如下表所示: A方案B方案C方案 0(20000 ) (9000 ) (12000 ) 11180012004600 21324060004600 360004600 NCF(元) 方案 设采用10%的 贴现率,直线 计提折旧,求 各方案的ROI 并进行决策。 解:各方案的折旧为: A方案: B方案: C方案: 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 9000 A方案: 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n静态投资回收期(PP,Payback Period) 以经营现金净流量抵偿原始投资额所需的时间 1.前m年每年经营现金净流量相等,且 2. 每年经营现金净流量不相等 经营NCF的累加 值刚好超过原始 投资额的时间 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n评价标准 PP或PP`≤基准投资回收期 一般的,PP ≤n/2, PP` ≤P/2 n优缺点 n优点 n能直接地反映原始投资额的返本期限,简单明了 n可以直接利用NCF n缺点 n没有考虑资金时间价值 n没有考虑回收期满后的NCF n不能正确反映投资方式的不同对项目的影响 项目可行 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第三节第三节 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标 n n 项目投资决策评价指标的分类项目投资决策评价指标的分类 n静态评价指标 n动态评价指标 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n动态评价指标 n动态投资回收期 1. 每年经营现金净流量相等 接例7,求C方案的动态PP C方案: 2. 每年经营现金净流量不相等 接例7,求A、B方案的动态PP 考虑了资金时间价值 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 B方案 各期NCF的 现值 现值 累加值 0(9000) 112001090.921090.92 260004958.406049.32 360004507.8010557.12 NCF(元) 方案 A方案最优 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n净现值(NPV,Net Present Value) n含义 项目计算期内各期NCF的现值之和 0ns 投资收益 =经营期NCF的现值+ 建设期NCF的现值 收益总现值-投资额总现值= =净现值净现值 建设期 NCF 经营期 NCF 投资净收益= 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n接例7,求各方案的NPV并进行决策。 A方案B方案C方案 0(20000)(9000)(12000 ) 11180012004600 21324060004600 360004600 NCF(元) 方案 解: B方案: C方案: A方案: 0时iIRR 因为当NPV=0时i=IRR 基本原理: 提高测算采用的i 降低测算采用的i 直到NPV刚好小于0 直到NPV刚好大于0 最 后 采 用 内 插 法 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第一次测算,采用10%的贴现率: 0 第二次测算,采用15%的贴现率: 0 第三次测算,采用20%的贴现率: 10% √ √ 10% √ √ 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 nIRR的评价标准 n优缺点 n优点 n能直接反映投资项目的实际收益率水平 n计算结果不受贴现率的影响,比较客观 n缺点 n计算比较复杂 n经营期大量追加投资时,可能得出多个IRR 项目可行IRR≥基准贴现率或企业要求的必要报酬率 资本成本 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n例8:某公司拟投资于一个项目,该项目的初始投 资为15625元,一年后的期望未来现金净流量是 36875元,两年后是-21750元。 i i 05%6%7%8%9%10%15%20% 25 % NPVNPV-400-127.47-89.33-55.77-26.48 - 1.16 20.4 7 81.8 2 83.3 3 44 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n动态指标之间的关系 n对同一个投资项目,动态指标之间存在如下关系: NPV0=00=01=1K=K10% ∴应选择B方案 与NPV法的结论相同 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 nNPV与NPVR、PI、IRR的比较结论 无论原始投资额相同与否都可以用NPV指标来进行决策 n项目计算期不同的方案决策 n年等额净回收额法 n计算期统一法 n计算期最小公倍数法 n最短计算期法 不适用于项目计算期 不同的方案决策 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 A方案B方案C方案 0(20000)(9000)(12000 ) 11180012004600 21324060004600 360004600 NCF(元) 方案 例12:根据例7的资料,选择正确的决策方法进行 决策 B、C项目计算期相 同,故可采用NPV法 择优 方案NPV B1557 C-560 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 A方案B方案 0(20000)(9000) 1118001200 2132406000 36000 NCF(元) 方案 例12:根据例7的资料,选择正确的决策方法进行 决策 A、B项目计算期不同 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n年等额净回收额(NA)法 方案NPV A1669 B1557 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n计算期统一法 n计算期最小公倍数法:方案重复法 方案nNPV A21669 B31557 1669 0 426 16691669 A方案 : 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 n计算期统一法 n计算期最小公倍数法:方案重复法 n最短计算期法 方案nNA A2961.68 B3626.08 第三章 项目投资管理 版权所有 ©2009 CUIT 商学院 李绚丽 项目计算期 相同 项目计算期 不同 原始投资额 相同 原始投资额 不同 项目投资决策方法选用总结: NPV法 NA法、 计算期统一法
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