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第五篇项目投资管理(财务管理-西南财经大学)

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1 第五章 项目投资管理 • 学习目的与要求:投资是公司财务资金的运用环 节,直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括 项目投资和金融投资两大类型:项目投资是公司的直 接性实体资产投资,直接影响着企业的生产条件和生 产能力;金融投资是公司的间接性虚拟资产投资,是 暂时脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习 与研究,应当深入理解影响公司投资决策的财务因素 ,熟练掌握投资决策的基本决策方法,灵活运用于各 种项目投资的可行性分析。 2 第五章 项目投资管理 第一节 投资评价基本方法 •一、现金流量(NCF ) •(一)NCF是投资决策的决策目标 • 1.现金流动状况比盈亏状况更为重要 • 投资项目能否维持,不一定取决于是否 盈利,而是取决于能否支付。 • 2.现金流量不受折旧摊销等会计技术的影 响,比较客观。 3 第五章 项目投资管理 第一节 投资评价基本方法 •(二)NCF的项目内容 • 1.初始期:原始投资 • (1)在固定、无形、递延等长期资产上的投资 • (2)垫支营运资金(在流动资产上投资) • 2.经营期:各年营业现金流量 • 3.终结期:投资回收 • (1)残值净收入 • (2)垫支营运资金收回 4 • (三)营业现金流量的测算 各年营业NCF =收入-付现成本-所得税 税前NCF =收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+非付现成本×税率 税前NCF×(1-税率) =税后利润+非付现成本 1、不考虑所得税时 各年营业NCF=收入-付现成本 =利润+非付现成本 2、考虑所得税时 5 二、项目决策方法 (一)净现值法(NPV) 净现值=未来现金流量现值-原始投资额现值 1.基本原理 (1)NPV是按预定贴现率贴现后的现金流入量与流出量的差额。 (2)预定贴现率是所要求的最低报酬率,一般为资本成本率。 (3)NPV为正,说明方案的现金流入量流出量,方案的报酬率所要求 的报酬率,反之亦然。 (4)NPV的经济实质是扣除基本报酬后的超额报酬。 2.实例 6 •(二)现值指数法 • 1.现值指数=未来现金流量现值/原始投资额现 值 • 2.原理:指数1,则净现值0,方案可行。 第五章 项目投资管理 第一节 投资评价基本方法 7 (三)内含报酬率法(IRR) 1.基本原理及经济意义:方案净现值为零时的贴现率 2.测算方法 (1)每年营业NCF相等时 1)先求当NPV=0时的年金现值系数PA 2)再用插值法求NPV=0时的贴现率,即为方案的IRR。 (2)每年营业NCF不等时 1)先逐次测算出使NPV为正和为负时两个贴现率 2)再用插值法求NPV=0时的贴现率,即为方案的IRR。 3.实例 8 •(四)回收期法 • 1.回收期:方案收回投资所需要经历的时 间 • 2.测算 • (1)每年NCF相等时,直接计算 • (2)每年NCF不等时,逐步累计计算 • 3.评价:没有考虑回收期以后的现金流量 •(五)会计收益率法 第五章 项目投资管理 第一节 投资评价基本方法 9 第五章 项目投资管理 第二节 决策方法的运用 •一、设备更新综合实例 •营业NCF=收入-付现成本-所得税 • =净利润+折旧 • =收入(1-T)-付现成本×(1-T)+非付现成本×T •旧设备NPV=[-8600(1-40%)(PA,i,4)+9000×40% (PA,i,3) ] • -28000(1-40%)(P,i,2) • + [7000-0-(7000-6000)×40% ](P,i,4) • - [10000-0-(10000-33000)×40% ] • =-35973(元) 10 第五章 项目投资管理 第二节 决策方法的运用 •二、年限不等时设备更新决策 • 1、特点 • (1)设备更换不改变生产能力,不增加实质性相关营业现金流入,只需 要比较相关现金流出。 • (2)新旧设备使用年限不等,现金流出总额不可比。 • (3)决策的标准是比较各方案的年平均成本,即年平均现金流出现值。 例:投资额年限NPV6年年平均 A100002年+6003001元 B150003年+7502501元 11 年金净流量的性质分析 12 • 2、年平均成本的计算 13 •3、本法的假设前提 •例:目前在用设备A的变现价值2000元,现有两方案可供选择: • 方案1:5年后A报废时,用设备B更新 • 方案2:目前用设备C立即替代A, • 贴现率10%,有关资料如下: • A B C • 当时购价 6000元 10000元 8000元 • 年使用费 1180 740 830 • 残值 200 1100 700 • 可用年限 5年 13年 15年 第五章 项目投资管理 第二节 决策方法的运用 14 • A B C • 当时购价 6000元 10000元 8000元 • 年使用费 1180 740 830 • 残值 200 1100 700 • 可用年限 5年 13年 15年 以15年为比较期: 方案1 现值总额=1675(PA,10%,5)+2103(PA,10%,10)(P,10%,5)=14373(元)
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