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09中央银行货币政策的目标选择及决策吕

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中央银行货币政策的目标选择与决策吕 中央银行货币政策的目标选择与决策 中央银行货币政策的 目标选择与决策 中央银行货币政策目标选择与决策 中央银行选择货币政策 货币政策的目标选择 中央银行货币政策的
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1 第三篇 中央银行货币政策 Sector 3 Monetary Policy 中 央 银 行 政策工具 法定准备金率 再贴现率 公开市场业务 其他政策工具 动用 中间性目标 操作目标中介目标 准备金 基础货币 市场利率 货币供应量 改变 最 终 目 标 币值稳定 经济增长 充分就业 国际收支平衡 实现 作用机制 传导机制 政策效果 货 币 政策 逻辑结构图示 监测+预警 间接调控 传导时滞 2 2 第九章第九章 中央银行货币政策目标体系中央银行货币政策目标体系 第一节第一节 货币政策的概述货币政策的概述 第二节第二节 货币政策的最终目标货币政策的最终目标 第三节第三节 货币政策的中介货币政策的中介( (操作操作) )指标指标 第四节第四节 货币政策的决策机构与程序货币政策的决策机构与程序 3 第一节 货币政策概述 l何谓货币政策(Monetary Policy ) 1.广义: 一切与货币有关的政策。 2.狭义: 中央银行为实现 即定的经济目标,而运 用各种政策工具控制和 调节货币供应量和利率, 进而影响宏观经济的方针 和措施的总和。 信贷 政策 利率 政策 汇率 政策 货币政策 《新帕尔格雷夫经济学词典 》 4 货币政策的类型 l扩张性货币政策(Ms i ) l紧缩性货币政策 l均衡性货币政策 MSAD ASMD 分 析 机 理 货币供给量 货币需求量 社会总需求量 社会总供给量 决定 影响 决定 决定 5 第一节 货币政策概述 1.宏观性 2.需求调节性 3.间接性 4.长期性 特 征 6 1 1、货币政策是宏观政策、货币政策是宏观政策 货币政策的目标是宏观经济运行中的经济增长货币政策的目标是宏观经济运行中的经济增长 、通货膨胀、国际收支。、通货膨胀、国际收支。 作用对象是与宏观经济目标有关的货币供应量作用对象是与宏观经济目标有关的货币供应量 、利率、汇率、金融市场的有关指标,不直接涉及、利率、汇率、金融市场的有关指标,不直接涉及 单个银行或企业的金融行为。单个银行或企业的金融行为。 反之,财政政策则是以调节结构变化为目的反之,财政政策则是以调节结构变化为目的 ,例如经济结构和收入分配结构等,可能对个别企,例如经济结构和收入分配结构等,可能对个别企 业、行业或区域产生影响。业、行业或区域产生影响。 7 2 2、货币政策是调整社会总需求的政策,而不、货币政策是调整社会总需求的政策,而不 是调整社会总供给的政策是调整社会总供给的政策 因为在货币经济中,社会总需求表现为有货币因为在货币经济中,社会总需求表现为有货币 支付能力的需求,货币政策通过调节货币供应量的支付能力的需求,货币政策通过调节货币供应量的 多寡调整社会总需求间接影响社会总供给,从而促多寡调整社会总需求间接影响社会总供给,从而促 进社会总需求和总供给的平衡。进社会总需求和总供给的平衡。 8 3 3、货币政策是间接调控政策、货币政策是间接调控政策 政策目标的实现主要依靠运用再贴现率政策、法定政策目标的实现主要依靠运用再贴现率政策、法定 准备金政策、公开市场政策,通过中央银行在金融市场上准备金政策、公开市场政策,通过中央银行在金融市场上 与私人金融机构的金融交易,对私人金融机构的行为产生与私人金融机构的金融交易,对私人金融机构的行为产生 影响而实现的。这表明,要有效地实现政策目标必须以存影响而实现的。这表明,要有效地实现政策目标必须以存 在一个高效率的金融市场为前提,如果金融市场没有效率在一个高效率的金融市场为前提,如果金融市场没有效率 ,政策也就无法按照经济学原理产生效果。因此,货币政,政策也就无法按照经济学原理产生效果。因此,货币政 策依赖于市场,是策依赖于市场,是“ “加强市场机制加强市场机制” ”的政策。的政策。 与此相反,财政政策是对与此相反,财政政策是对“ “市场机制失效市场机制失效” ”的干预。市的干预。市 场机制有利于提高效率。但是,也会带来收入分配和资源场机制有利于提高效率。但是,也会带来收入分配和资源 分配的偏差,例如收入差距的过分扩大和社会资本的匮乏分配的偏差,例如收入差距的过分扩大和社会资本的匮乏 。因此,财政政策主要表现为税收政策、补贴政策和社会。因此,财政政策主要表现为税收政策、补贴政策和社会 福利政策以及公共投资政策。也就是说政府通过法律和行福利政策以及公共投资政策。也就是说政府通过法律和行 政手段对私人经济主体的行为产生影响达到政策目的。政手段对私人经济主体的行为产生影响达到政策目的。 9 4 4、货币政策目标是长期的,因此货币政策也、货币政策目标是长期的,因此货币政策也 是长期政策。是长期政策。 尽管具体的货币政策措施是短期和随时可变的尽管具体的货币政策措施是短期和随时可变的 ,但是其发挥作用必须通过市场和市场机制的传导,但是其发挥作用必须通过市场和市场机制的传导 ,难以做到立竿见影。,难以做到立竿见影。 10 第一节 货币政策概述 o 货币政策的功能 1.促进社会总供给和总需求的平衡 2.保持货币供求均衡,维持物价稳定 3.调节国民收入中消费与储蓄的比例 4.引导储蓄-投资转化,实现资源合理配置 5.促进国际收支平衡,保持汇率相对稳定 逆风向行 事 11 货币政策对经济的影响 价格水平P 产出水平Q AS AD1 AD2 AD3 AD4 P1 P2 P3 P4 Q1Q2Q3Q4 E1 E2 E3 E4 MS AD AS MD 12 第二节 货币政策的最终目标 o 货币政策目标 1.含义: 是中央银行通过货币政策的操 作而所要达到的经济目标 2.体系: 1)最终目标 2)中介指标 3)操作指标 宏观性 强弱 可控性 弱强 相关性 强弱 13 操作目标 基础货币 准备金 短期利率 中介目标 货币供应量 长期利率 汇率 货币政策工具体系 最终目标 物价稳定 经济增长 充分就业 平衡国际 收支 金融稳定 货币政策目标体系 14 中央银行货币政策体系图 货币政策工具 (1) 货币政策 操作指标 (2) 货币政策 中介指标 (3) 货币政策 最终目标 (4) 一般性工具: 1、公开市场业务 2、再贴现政策 3、存款准备金 选择性工具: 1、直接信用控制; 2、间接信用控制; 3、证券市场信用控 制; 4、消费信用控制; 5、不动产信用控制 基础 货币 准备金 短期 利率 货币供 应量 中长期 利率 汇率 稳定物价 充分就业 经济增长 国际收支 均衡 金融稳定 15 第二节 货币政策的最终目标 o货币政策最终目标的演变 30年代前:稳定币值 30-40年代:稳定币值+充分就业 50 年 代:稳定币值+充分就业+经济增长 60-70年代:稳定币值+充分就业+经济增长+ 国际收支平衡 80-90年代:+ 金融稳定 当今时代 :单一目标(反通货膨胀目标制) 稳定物价 20世纪 16 第二节 货币政策的最终目标 l货币政策最终目标的内容 1)稳定物价——首要目标 l抑制通货膨胀,避免通货紧缩。 l稳定货币购买力,使一般物价水平没有显 著的或急剧的波动。 l国民生产总值平减指数(GNP deflator)/ 消费物价指数(CPI)/批发物价指数( WPI)。 l目标:2%-4% 2、稳定币值 稳定物价 稳定货币 1、如何理解 物价稳定? 17 2)经济增长 l指国民生产总值的增长必须保持合理的、 较高的速度。目前各国衡量经济增长的指 标一般采用人均实际国民生产总值的年增 长率,即用人均名义国民生产总值年增长 率剔除物价上涨率后的人均实际国民生产 总值年增长率来衡量。政府一般对计划期 的实际GNP 增长幅度定出指标,用百分比 表示,中央银行即以此作为货币政策的目 标。 货币政策的最终目标 18 3)充分就业 l充分就业是指任何愿意工作并有能力工作的 人,都能在愿意接受现有工作条件(包括工 资水平和福利待遇等)的情况下,随时找到 自己的工作。 l充分就业目标不意味着失业率等于零,美国 多数学者认为4%的失业率即为充分就业,而 一些婪为保守的学者则认为应将失业率压低 到2—3%以下 l用失业率来表示: 失业率=失业人数/愿意就业的劳动力 × 100% 货币政策的最终目标 19 货币政策的最终目标 4)国际收支平衡 l简言之,就是采取各种措施纠正国际收支差 额,使其趋于平衡。因为一国国际收支出现 失衡,无论是顺差或逆差,都会对本国经济 造成不利影响,长时期的巨额逆差会使本国 外汇储备急剧下降,并承受沉重的债务和利 息负担;而长时期的巨额顺差,又会造成本 国资源使用上的浪费,使一部分外汇闲置, 特别是如果因大量购进外汇而增发本国货币 ,则可能引起或加剧国内通货膨胀。 20 货币政策的最终目标 5)金融稳定 l保持金融稳定,是避免货币危机、金融危机 和经济危机的重要前提。 l几个典型: l1929-1931年资本主义大危机 20世纪80年代的墨西哥金融危机 1997年的东南亚金融危机 2007年的美国次债危机 21 货币政策的最终目标 6)反通货膨胀目标制 l货币当局预测通货膨胀的未来走向,将此预 测与已经确定的反通货膨胀目标(设定一个 目标区)相比较,根据这两者之间的差距决 定货币政策工具的调整和操作。如果通货膨 胀预测结果高于目标区,采取抑制性货币供 给调整,如果通货膨胀预测结果低于目标区 ,采取松动性货币供给调整。 22 各国采用反通货膨胀目标制的基本情况 国家采用时间目标区目标公布者通胀报告 新西兰1990.30-3%央行与财政部 季度报告 加拿大1991.21-3%央行与财政部 半年报告 英国1992.101-4%央行与财政部 季度报告 瑞典1993.12%中央银行季度报告 芬兰1993.22%中央银行半年报告 澳大利亚 1993.32-3%中央银行半年报告 西班牙 1994年夏 <3%中央银行半年报告 23 货币政策最终目标的关系 经济增长物价稳定 充分就业国际收支平衡 冲突 一致 24 1. 统一:充分就业与经济增长 2. 冲突: 稳定物价与充分就业 稳定物价与经济增长 稳定物价与国际收支 经济增长与国际收支 3. 方法: 统筹兼顾、协调一致 相机抉择、突出重点 P曲线 奥肯法则 统一性矛盾性 矛盾 矛盾 矛盾 25 奥肯法则(Okun's Law) l l 奥肯法则奥肯法则是美国经济学家阿瑟·奥肯(1929~1979) 1962年提出来的失业率上升与经济增长率下降相互关系的 原理。 l 奥肯法则定量方法表达式如下: 公式中:△u表示失业率的变化,y表示经济增长率。 l 它的含义是:当经济增长率高于2.25%时,失业率将下降,在此基础 上,经济增长率每增加一个百分点,失业率就会下降半个百分点;当 经济增长率低于2.25%时,失业率将上升,在此基础上,经济增长率 每减少一个百分点,失业率就会上升半个百分点。 △u= - 0.5(y-2.25) 26 菲力普斯曲线Phillips Curve的三种形式 货币工资变化率 失业率% A B 0 物价上涨率% 若菲利浦斯曲线存在, 说明失业率与物价变 动率之间存在“非此即 彼”的关系。 27 物价稳定与经济增长 短期内矛盾: 促进经济增长信用扩张,刺激投资 货币供给量增加价格上涨 抑制通货膨胀信用紧缩,提高利率 货币供给量减少减缓经济增长 28 物价稳定与经济增长 长期内一致: 1、适度的价格上涨刺激经济增长 2、价格稳定也完全能够保持经济增长 back 29 物价稳定与国际收支平衡 从物价不稳定的影响来看: 本国通货膨胀外国商品价格相对低廉 出口减少,进口增加国际收支逆差 他国通货膨胀外国商品价格相对较高 出口增加,进口减少国际收支顺差 30 物价稳定与国际收支平衡 从国际收支不平衡的影响来看: back 当国际收支顺差,国内流通中因收购外汇而投放的 本币就会增加,国内的货币供应量会增加;当国际 收支顺差,就表示出口大于进口,如果出口是靠财 政补贴刺激的,出口越多、财政补贴越多,国内市 场的货币供应量也会增加;当国际收支顺差,表明 国内商品出口多,国内市场上的商品供应就会减少 ,国内市场物价上涨的压力加大。 总之,顺差过大了,就会加重通货膨胀的压力。 31 经济增长与国际收支平衡 从国际收支不平衡的影响来看: 1. 一般来说,要促进国内经济的增长,需要引进外资 (特别是大多数发展中国家更是如此),但这样一来 又会造成国际收支资本项目的差额。 2. 当国内经济衰退时,通常采用扩张性的货币政策, 从而促进国内经济的发展,但这又可能由于国外物资 、劳务输入的增加以及国内的通货膨胀,导致国际收 支的失衡。 3. 当国际收支出现逆差时,为了改善国际收支状况, 一般要提高利率、贬值本币、减少进口等压缩过内总 需求,但这又会带来国内经济的衰退。 返回 32 货币政策最终目标的选择 1.理论与观点: 1)多重目标论:主要+辅助 2)双重目标论:币值稳定+经济增长 3)单一目标论:稳定货币 33 货币政策最终目标的选择 2. 选择方法: 1) 相机决策法: 2)“临界点原理”选择法: 3)“逆经济风向”抉择法: 4)“简单规则”抉择法: 34 各国货币政策最终目标的比较 国别50-60年代70-80年代90年代以来 美国 以充分就业为主以货币稳定为主唯一目标:反通胀 英国 以充分就业为主 兼顾国际收支 以货币稳定为主唯一目标:反通胀 加拿大 充分就业+经济增长以物价稳定为主唯一目标:反通胀 日本国际收支+物价稳定 物价稳定+ 国际收支 物价稳定+ 国际收支 意大利 经济增长+充分就业 货币稳定 兼顾国际收支 货币稳定 兼顾国际收支 德国 以稳定通货为主 兼顾国际收支 以稳定通货为主 兼顾国际收支 以稳定通货为主 兼顾国际收支 中国 发展经济+稳定货币 发展经济+ 稳定货币 稳定币值+ 经济增长 35 中国货币政策最终目标的选择 l选择决定我国货币政策目标应考虑的因素 1. 首先,必须有利于社会主义市场经济体制的建立和 完善; 2. 其次,必须有利于促进整个经济的迅速发展以及综 合国力的增强; 3. 最后,必须有利于保持整个物价水平的基本稳定。 l“保持货币币值的稳定,并以此促进经济的增 长”。 l不是同等位置 l双重——多重 36 第三节 货币政策的中介指标和操作指标 l含义:是中央银行为了实现货币政策最终 目标而设置的、可供观察和调整的 中间性或传导性金融变量 l分类 中间性指标 中间性 指标 近期:操作指标准备金、基础货币 远期:中介指标 市场利率、货币供应量 为什么要设置 中间性指标 ? 37 第三节 货币政策的中介指标和操作指标 l选择原则 1、必须首先满足“三性”原则 l可测性。指中央银行能够迅速获得中介目标 相关指标变化状况和准确的数据资料,并能 够对这些数据进行有效分析和作出相应判断 。显然,如果没有中介目标,中央银行直接 去收集和判断最终目标数据如价格上涨率和 经济增长率是十分困难的,短期内如一周或 一旬是不可能有这些数据的。 中间性指标 38 第三节 货币政策的中介指标和操作指标 l选择原则 1、必须首先满足“三性”原则 l可控性。指中央银行通过各种货币政策工具 的运用,能对中介目标变量进行有效地控制 ,能在较短时间内(如1—3 个月)控制中介 目标变量的变动状况及其变动趋势。 l相关性。指中央银行所选择的中介目标,必 须与货币政策最终目标有密切的相关性,中 央银行运用货币政策工具对中介目标进行调 控,能够促使货币政策最终目标的实现。 中间性指标 39 第三节 货币政策的中介指标和操作指标 l选择原则 1、必须首先满足“三性”原则 l相关性 l可测性 l可控性 2、要有抗干扰性和适应性 l较少受外来因素的干扰 l与特定的经济金融环境相适应 中间性指标 中间性指标的分类 价格指标 利率 + 汇率 + 股票价格 总量指标 货币供应量 + 银行信贷规模 存款准备金 + 基础货币 41 第三节 货币政策的中介指标和操作指标 l近期指标的特点 (1)直接性 (2)灵敏性 l远期指标的特点 (1)可控性较弱 (2)与最终目标关系密切 中间性指标 42 可供选择的操作指标(operating target) o 存款准备金 n 用途:客户提款(库存现金) 法定存款(法定准备金) 资金清算(超额准备金) n 渠道:借入准备金 + 非借入准备金 n 优点:可测性强 可控性较强 相关性强 比较适宜 的指标 43 可供选择的操作指标(operating target) o 存款准备金 n 不足:准确性方面的缺点有如利率。 n 作为内生变量,准备金与需求负值相关。借贷 需求上升,银行体系便减少准备金以扩张信贷 ;反之则增加准备金而缩减信贷。 n 作为政策变量,准备金与需求正值相关。中央 银行要抑制需求,一定会设法减少商业银行的 准备金。因而准备金作为金融指标也有误导中 央银行的缺点。 44 可供选择的操作指标 (operating target) o 基础货币 n 构成:通货 + 银行准备金 n 优点: 可测性强 较强的可控性 相关性较强 较为理想 的指标 45 可供选择的操作指标 (operating target) o 基础货币 n 多数学者公认基础货币是较理想的操作目标 。因为基础货币是中央银行的负债,中央银 行对已发行的现金和它持有的存款准备金都 掌握着相当及时的信息,因此中央银行对基 础货币是能够直接控制的。基础货币比银行 准备金更为有利,因为它考虑到社会公众的 通货持有量,而准备金却忽略了这一重要因 素。 较为理想 的指标 46 可供选择的操作指标 (operating target) o 短期利率 o 短期利率通常指市场利率,即能够反映市场资 金供求状况、变动灵活的利率。它是影响社会 的货币需求与货币供给、银行信贷总量的一个 重要指标,也是中央银行用以控制货币供应量 、调节市场货币供求、实现货币政策目标的一 个重要的政策性指标,如西方国家中央银行的 贴现率、伦敦同业拆放利率等。 47 可供选择的操作指标 (operating target) o 短期利率 o 作为操作目标,中央银行通常只能选用其中一种利 率。过去美国联储主要采用国库券利率,近年来转 为采用联邦基金利率。日本采用的是银行同业拆借 利率,英国的情况较特殊,英格兰银行的长、短期 利率均以一组利率为标准,其用作操作目标的短期 利率有:隔夜拆借利率,三个月期的银行拆借利率 ,三个月期的国库券利率;用作中间目标的长期利 率有:五年公债利率、十年公债利率、二十年公债 利率。 48 可供选择的操作指标 (operating target) o 短期利率 n 优点:直接影响 方便获得 n 缺点:对经济产生作用有时滞 周期性通胀和紧缩 影响因素多 泰勒规则 49 泰勒规则(Taylor Rule) 泰勒规则也称利率规则,该规则表明了中央银行 的短期利率工具依经济状态而进行调整的方法。 联邦基金利率 =通货膨胀率+均衡的实际联邦基金利率 +1/2(通货膨胀缺口)+1/2(产出缺口) it=πt+R+1/2(πt-π ) +1/2(yt-y ) ** 50 我国操作目标的选择 标准:价格指标+总量指标 我国目前以货币供应量作为中介目标, 基础货币是我国现行的操作目标 价格指标 利率 + 汇率 + 股票价格 总量指标货币供应量 + 银行信贷规模 51 可供选择的中介指标(intermediate target) o 长期利率(凯恩斯学派) n 优点:反映力强 控制力较为有效 数据易得 相关性高 n 缺点:不能控制实际利率 利率的依赖性较强 *不能区分内生变量与政策变量的利率 弗里德曼 的批评 52 可供选择的中介指标(intermediate target) o 货币供给量(货币主义学派) n 优点:直接影响 控制力较强 可测性较强 联系紧密 *容易区分 n 缺点:控制力不绝对 货币供应量的层次问题 链接 链接 凯恩斯主义者 的批评 53 货币供应量的层次 strata of money supply 项目构 成 内 容 MO 通货(现金) M1 M0+商业银行活期存款 M2 M1+商业银行定期存款 M3 M2+非银行金融机构的股金及存款 M4 M3+大额可转让定期存单 M5 M4+政府短期债券与储蓄券 M6 M5+短期商业票据 54 我国现阶段将货币供应量划分为3个层次 (1)流通中现金M0,即在银行体系以外流通的 现金; (2)狭义货币供应量M1,即M0+活期存款; (3)广义货币供应量M2,即 M1+定期存款十居 民储蓄存款+其他存款(含证券公司客户保证 金)。 55 两者同时作为货币政策的中介指标? 为实现5%的名义GDP增长,中央银行既可 以选择M1增长率,如从原来的3%拉到4% 作为中介目标,也可选择降低国库券利率 ,如从原来的10%降到8%作为中介目标。 例如 问题能否同时追求这两个目标? 答案NO! 中介目标的选择 56 两者同时作为货币政策的中介指标? I2 I0 I1 Ms Md2 Md Md1 M0 利率 货币供应量M Ms 作 为 中 介 指 标 以货币供应量为目标将导致利率的波动 57 两者同时作为货币政策的中介指标 I2 I0 I1 Ms Md2 Md Md1 M0 利率 货币供应量M i 作 为 中 介 指 标 Ms2Ms1 M2M1 目标利率I0 以利率为目标将导致货币供应量的波动 58 结论1:不可同时作为中介指标 以货币供应量作为中间 目标,当货币需求发生 意外波动时,利率便无 法控制。 当把抑制通货膨胀作为 主要任务时,往往选择 货币供应量作为中间目 标。 以利率作为中间目 标,当货币需求发 生意外波动时,则 无法控制货币供应 量。 当经济增长成为主 要目标时,多以利 率作为中间目标。 59 如何选择利率和货币供应量? 思路 对总产出更精确的控制 工具 IS曲线与LM曲线的不确定性 60 IS曲线不稳定而LM曲线稳定 I0 IS2 IS0 IS1 Y0 利率 总产出Y 应选 Ms 作为 中介 指标 Y2Y1 利率目标I0 货币供给量目标LM0 Y11Y22 61 IS曲线稳定而LM曲线不稳定 I0 IS Y0 利率 总产出Y 应选 I 作为 中介 指标 Y2Y1 利率目标I0 货币供给量目标LM0 LM1 LM2 62 结论2:如何选择Ms与i作为中介指标 如果IS曲线比LM曲 线更不稳定,中央银 行应采取盯住货币供 应量目标更有利于减 少产出波动。 因此,应选择Ms为 中介目标。 如果LM曲线比IS曲 线更不稳定,中央 银行应采取盯住利 率目标更有利于减 少产出波动。 因此,应选择i为中 介目标。 63 Z可供选择的中介指标分析 (远期指标) l 信贷规模 n优点: n可随时观测 n直接间接控制 n相关性强 l 股票价格(托宾) l优点: l较好的反映性 l容易被控制 l缺点: l不完全被控制 l不能正确反映政策意图 l股票价格选择比较困难 l 汇率 l盯住国际强势货币 l社会融资总量 64 货币政策通过中介指标的操作图示 政策工具中介指标政策目标 公开市场业务 再贴现率 法定准备金率 其他工具 准备金 基础货币 利 率 货币供给量 充分就业 经济成长 稳定物价 平衡国际收支 近期指标远期指标 65 Z 货币政策指标选择的历史考察 ª美国 ª英国 ª德国 ª日本 ª中国 66 西方各国货币政策中介目标的演变 国 家 20世纪 50-60年代 20世纪 70-80年代 20世纪 90年代-现在 美国 以利率为主M1 M2 以利率、汇率 等价格型变量 为主 英国以利率为主货币供应量 同上 加拿大 信用总量- 信用调节 M1 M2、 M2+ 同上 日本 民间贷款 增加额 M2 + CDs 同上 德国 商业银行的 自由流动储备 货币供应量 M3 同上 意大利以利率为主国内信用总量 同上 67 中国货币政策中介指标与操作指标的选择 l现阶段:货币政策中介指标主要有五个: 1、货币供应量 2、信用总量(商行贷款总量 + 货币市场交易量) 3、同业拆借利率(银行间同业拆借市场利率 + 银行间债券市场的回购利率) 4、超额存款储备率(银行备付金率) 5、基础货币 l20世纪80年代:货币政策中介指标主要是: 1、贷款规模 2、现金发放 近期指标 远期指标 68 中国货币政策中介指标的选择 l利率不宜作为现阶段的中介指标 l1、利率水平与结构由中央银行严格限制 l2、利率弹性不高 l3、市场利率没有形成 l货币供应量逐步成为最主要的监测指标 l短期主要看M1 l中长期主要看M2 l汇率作为中介指标尚不成熟 l长远演变:指标M系列 实际利率 通胀目标 控制Ms的做法 69 第四节 货币政策的决策机构与程序 o 决策权的配置与权威性 Ø 中央银行高度独立性:决策权集中在中央银 行的最高管理层 Ø 中央银行独立性较弱:决策权由中央政府和 中央银行的最高管理层分担 70 第四节 货币政策的决策机构与程序 o 决策机构 Ø 中国:最终决策权在国务院;货币政策委员 会是咨询议事机构 Ø 美国:美联储理事会是最高权利机构(决定 );公开市场委员会(领导)市场操作;咨 询委员会和州储备银行无实际权利。 71 第四节 货币政策的决策机构与程序 o 决策程序(教材213页) 1、会议前准备 2、会议议程 o决策依据与分析判断(教材214页) 72 货币供给决定公式:Ms=m·B lB=C+R, Ms=C+D 推导出 l可以看出,决定货币乘数的因素包括: 1.现金比率 c (C/D) 2.准备比率 r (R/D) 3.基础货币B m= Ms B C+D C+R = C C = D R DD + + 1 back 73 中国控制货币供给的基本做法 l计划经济时期 1:8 经验公式 l改革开放后 M = Y + P back 现金 流通量 社会商品 零售额 Ms 增长率 经济 增长率 物价 上涨率 l经济转轨时期 74 货币供给增加,利率会降低吗? 时间t 利率i 流动性效应收入效应 物价效应 费雪效应 1、流动性效应 大于其他效应 75 货币供给增加,利率会降低吗? 时间t 利率i 流动性效应收入效应 物价效应 费雪效应 2、流动性效应小于 其他效应,预期通货 膨胀率缓慢调整 76 货币供给增加,利率会降低吗? 时间t 利率i 流动性效应收入效应 物价效应 费雪效应 3、流动性效应小于 其他效应,预期通货 膨胀率快速调整 back 77 本章小结本章小结 n n 货币政策货币政策概述(定义、特征、内容与功能)概述(定义、特征、内容与功能) n n 最终目标最终目标的内容与关系的内容与关系 (奥肯法则与菲力普斯曲线的政策含义)(奥肯法则与菲力普斯曲线的政策含义) n n 中介指标中介指标的选择与种类及其优缺点的选择与种类及其优缺点 (重点了解货币供应量与利率)(重点了解货币供应量与利率) n n 操作指标操作指标的选择与种类及其优缺点的选择与种类及其优缺点 (重点了解存款金和基础货币)(重点了解存款金和基础货币) n n 货币政策的决策机构与程序货币政策的决策机构与程序 n n 中国中国的货币政策目标的选择的货币政策目标的选择 78 中 央 银 行 政策工具 法定准备金率 再贴现率 公开市场业务 其他政策工具 动用 中间性目标 操作目标中介目标 准备金 基础货币 市场利率 货币供应量 改变 最 终 目 标 币值稳定 经济增长 充分就业 国际收支平衡 实现 作用机制 传导机制 政策效果 货 币 政策 逻辑结构图示 监测+预警 间接调控
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