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2016企业融资方式的变革PPT课件

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do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 企业融资方式变革 二〇一六年一月 你的传奇 我来缔造 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 2 1 目录 IPO与再融资(传统股权融资) 02 债债券融资 03 新三板与私募股权融资 04 东海证券股份有限公司简介 01 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 3 IPO与再融资(传统股权融资) 1 IPO与再融资(传统股权融资) 1 l我国发行制度演变 lIPO的发行条件 lIPO的发行程序 l2014年IPO发行情况 l再融资 l2014年再融资发行情况 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 4 IPO 1 ······ 我国发行制度演变 额度管理 省政府、行业 主管下达书面 上市额度上市 额度 1 2 3 4 5 6 通道制 主承销商2-9个通 道,券商有一定的 遴选权 注册制 证监会形式审 核,充分信息 披露 指标管理 总量控制、限 报家数,证监 会审核 保荐制 2个保荐代表人保荐 一个项目,4个保荐 人注册保荐机构。 1995 1993 2000 2004 2014 l 在2014年11月19日召开的国务院常务会议上,国务院总理李克强再提注册制。证监会副主席姚刚12 月3日在“加快发展多层次资本市场主题座谈会”上表示,证监会按照中央的要求,11月底已将股票 发行注册制改革的方案上报,明年将公开征求意见,讨论取消股票发行的持续盈利条件、降低小微企 业和创新型企业的上市门槛。 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 《证券法》规定的发行上市条件 IPO 具备健全且运行良好的组织机构 经证监会核准已公开发行 具有持续盈利能力,财务状况良好 股本总额不少于3000万元 三年财务会计真实、无违法行为 公开发行达到25%以上;股本总额 4亿元以上的,公开发行10%以上 证监会规定其他条件 最近3年无重大违法行为,财务报告 无虚假记载。 发行条件上市条件 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 8 IPO 1 确定询价对象,组建承销团 ,做好发行前的定价及销售 准备,确保发行成功 挂牌交易 制定上市计划,选择专业的主 承销商和其他中介结构 改制(尽职调查) 设立股份公司 改制为规范的股份公司,为日 后的运作和发行上市打下良好 的发行上市基础 辅导 按法律法规及证监会要求 建立规范的组织制度和运 行机制 上报申报材料 突出公司的投资故事,制定符 合法律法规的申报材料 证监会核准 路演询价 上市 后市表现 后市 筹划定位推介询价 上市 准备工作 IPO发行的程序 确定询价对象,组建承销团 ,做好发行前的定价及销售 准备,确保发行成功 后市表现 挂牌交易 制定上市计划,选择专业的主 承销商和其他中介结构 改制(尽职调查) 设立股份公司 改制为规范的股份公司,为日 后的运作和发行上市打下良好 的发行上市基础 辅导 按法律法规及证监会要求 建立规范的组织制度和运 行机制 上报申报材料 突出公司的投资故事,制定符 合法律法规的申报材料 证监会核准 路演询价 上市 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 9 IPO 12014年IPO发行情况 l2014年全年有125只新股发行,募资668.89亿,其中,43家在上交所上市,82家在 深交所上市,其中31家挂牌中小板,51家登陆创业板。 l2014年A股共有427家上市公司实施定向增发,募集资金已逾6000亿元,还有600 多家公司公布于增发预案,计划募资超过1万亿元。 l预计,2015年中国A股IPO节奏将加快,全年将有250家左右企业实施上市集资,筹 资规模约1350亿。 借壳上市一签难求堰塞湖 注册制 创业板 扩容 2014年新股五大关键词 2014年,对中国的IPO市场来说是极为不平凡的一年,从重启到注 册制改革呼声愈强,改革成关键词。 《证券法》的修改需 在6月全国人大常委 会的三审程序后才能 获得通过,所以注册 制最快在15年下半 年实现。 新股上市后 持续上涨, 中签率最低 的北特科技 只有0.28% 排队企业 647家,其 中31家已过 发审会。 除了盈利门 槛降低外, 还简化其他 发行条件 明确创业板公司 不允许借壳上市 并且借壳上市执 行与IPO审核等 同的要求 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 再融资 再融资-再融资品种 再融资 品种 使用最多 自行打折 市价发行 赎回风险 从未使用 已停止 公 开 增 发 非 公 开 配 股 可 转 债 可 交 债 分 离 债 目前上市公司可通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行 的直接融资。 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 再融资 再融资-再融资品种 向不特定对象公开发行——公开增发 n总体来说,向不特定对象公开发行股票具有审批严格,审批时间较长;对业绩摊薄效应 明显;会降低控股股东的股权比例;不确定性因素导致的发行风险较大等缺点,优点是 可以募集较多的资金。 公开增发是指向不特定对象公开募集股份,具有如下特点: n最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的 净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据; n除金融类企业外,最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融 资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形; n发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一交易日的均价。 公开增发 非公开增发 配股 可转债 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 再融资 再融资-再融资品种 向特定对象非公开发行——非公开增发 公开增发 非公开增发 配股 可转债 非公开增发是指上市公司采用非公开方式,向特定对象发行股票的行为,也叫定向增 发。它具有如下特点: n特定对象符合股东大会决议规定的条件,发行对象不超过十名; n发行对象为境外战略投资者的,应当经商务部事先批准; n发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十; n发行的股份自发行结束之日起,十二个月内不得转让;控股股东、实际控制人及其控 制的企业认购的股份,三十六个月内不得转让; n本次发行将导致上市公司控制权发生变化的,还应当符合证监会的其他规定; n根据2007年9月17日颁布的《上市公司非公开发行股票实施细则》的规定, 上市公司 非公开发行股票,应当有利于减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性;应当有利 于提高资产质量、改善财务状况、增强持续盈利能力。 n向大股东定向增发可以有效提高大股东的控股比例,但在高股价下,由于大股东认购股份 所支付的资产不能大幅提高评估价值,因此不一定有利大股东价值最大化。 n引入财务投资人或战略投资人也可采用定向增发的方式,但在高股价下,发行风险增大。 n去年10月底监管部门到重组办的修订调整,也促进了A股公司增发的进喷:一是监管部门 明确现金并购无需审核,直接促使许多公司和PE选择先募资再并购,致使许多现金认购的 资金用途为补充流动资产或者还贷,二是近期监管部门对审批流程的简化。 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 再融资 再融资-再融资品种 公开增发 非公开增发 配股 可转债 向不特定对象公开发行——配股 n因对业绩没有要求,配股适合净资产规模不大、急需融资而又难觅投资者的企业。 n发行价格低于股价,原股东可以更低的价格得到更多的股份,因此配股在牛市中容 易得到股东的认可。 n需要注意的是,配股对控股股东的资金要求较高,需要控股股东有足够的资金或资 产进行认配。 n配股对业绩有摊薄效应,这就对募集资金投向的业务或者资产的获利能力有较高要 求。 配股是指上市公司向原股东配售股份,具有如下特点: n拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的百分之三十; n控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量; n采用证券法规定的代销方式发行; n控股股东不履行认配股份的承诺,或者代销期限届满,原股东认购股票的数量未达 到拟配售数量百分之七十的,发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还 已经认购的股东。 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 再融资 再融资-再融资品种 公开增发 非公开增发 配股 可转债 可转换成股份的公司债券——可转券 可转债是指发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券 。它具有如下特点: n最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六; n发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十; n最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息; n可转换公司债券的期限最短为一年,最长为六年; n公开发行可转换公司债券,应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级; n公开发行可转换公司债券,应提供担保,但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五 亿元的公司除外; n可转换公司债券自发行结束之日起六个月后方可转换为公司股票; n转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的 均价。 n可转换公司债券最大的特点是其为混合式证券,即发行初期为债务,进入转股期后,投资人 会根据市场价格和发行条款的约定,自主选择是否转股,如转股,则债务融资转变成为股权 融资,如不转,则上市公司在债券到期日需要偿还债务。 n与增发新股和定向增发相比,其具有发行初期对业绩不摊薄,转股期后业绩陆续摊薄的特点 ,比较适用进行过大规模股本扩张,存在一定业绩摊薄压力的上市公司选择,在实际操作中 ,一般作为具有较强资金需求的上市公司在进行过大规模股权融资后的辅助融资手段。 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 15 债圈融资 1 2 债 券 融 资 l债券市场概况 l企业债 l公司债 l资产证券化 l中小企业私募债 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 16 债券市场概况 1中国债券市场结构图 中央结算公司(总托管人) 二级托管人 :国有商业银行等分托管人 :中证登公司 商业银行柜台债券市场 双边报价 银行间债券市场 交易所债券市场 询价谈判 竞价撮合 个人投资者、非金融机构各类机构投资者个人、非银行机构 场外交易市场场内交易市场市场类型 托管机构 交易场所 交易方式 市场参与 者 n中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今,经历了曲折的探索阶段和快速的发展 阶段。目前,我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个 基本子市场在内的统一分层的市场体系。在中央国债登记结算有限公司(CDC)实行 集中统一托管,又根据参与主体层次性的不同,相应实行不同的托管结算安排 n其中,银行间市场是债券市场的主体,债券存量和交易量约占全市场的90% do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 17 债券市场概况 1 债券市场的监管体系 债券类别监管机构 政府债券人民银行、财政部、证监会 中央银行债人民银行 金融债券政策性银行债人民银行 商业银行债券普通债银监会、人民银行 次级债银监会、人民银行 特种金融债券人民银行 非银行金融机构债券人民银行 证券公司债人民银行、证监会 证券公司短期融资券人民银行、证监会 企业债国家发改委、人民银行、证监会 短期融资券、中期票据人民银行 公司债证监会 资产支持证券银监会、人民银行、证监会 国际机构债券人民银行、财政部、国家发改委、证监会 可转换债券人民银行、证监会 中小企业私募债证监会 不同类别的债券分别由不同的监管机构审批和监管 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 18 债券市场概况 12014年债券市场概况 主要信用债品种发行规模(亿元) 债券类别2013年2014年变化幅度 短期融资券11505.715028.4330.62% 超短期融资券75351095045.32% 中期票据6918.29770.641% PPN5525.289004.7663% 企业债6315.88895.841% 资产支持证券196.842906.011376% 公司债2200.051061-52% 中小企业私募债322.14501.7956% n截至2014年12月末, 全国债券市场总托管 量达到35.64万亿元, 比上年末增加6.16万 亿元,同比增幅为 20.9%。 n2014年新发债券规模 超达11.6万亿元,其 中信用债发行规模达 到5.7万亿元,占新发 债的49.1%(信用债 包括短期融资券、中 期票据、企业债、 PPN、公司债、资产 支持证券、中小企业 私募债等)。 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 19 企业债 1 企业债券是指具有法人资格的企业依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的有价证券。 企业债由国家发改委审核。相对于其他债务融资工具,企业债券具有期限长、资金用途监管宽松的 特点,但审批时间较长,且需要符合国家产业政策的固定资产投资项目作为债券募投项目。 企业债的基本要素 发行主体 主管部门 融资成本 非上市公司,企业 国家发改委 AAA级企业债券的发行利率比相同期限银行贷款利率低0.5-1.5个百分点左 右。 发行期限 评级担保 发行流程 一般5-10年,不可分期发行 评级:实行跟踪评级制度,在企业债券存续期内,至少每年公告一次跟踪评 级报告 担保:无强制要求,企业可以自主选择 申请材料制作阶段:包括报表审计、信用评级报告以及发行材料等,历时1-3 个月 申请材料核准阶段:将材料上报国家发改委核准,并由人民银行会签,历时3 -5个月 发行准备与发行阶段:包括债券推介、信息披露以及债券上市,历时2周左右 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 20 企业债 1 企业债发行条件 交易所 流通要求 产业债与城 投债分类审批 募集资 金用融途 净资产及盈 利要求 1、累计债券余额不超过企业净资产(含少数股东权益)的40% 2、最近三年持续盈利,且三年平均可分配利润(净利润)足以支付债券 一年的利息 国家发改委以募集资金投资项目是否为公益性或准公益性作为产业债和城投债划 分标准,分类核查予以审批。目前,发改委大力支持产业债和棚户区改造,保障 房项目债,审批较快 1、发行人的债项评级不低于AA 2、发行人最近一期末的净资产不低于5亿元人民币,或最近一期末的资产负债 率不高于75% 3、行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍 1、用于固定资产投资以及收购股权的,不得超过项目总投资的60% 2、用于补充营运资金的,不超过发债总额的20% 3、用于调整债务结构的,无比例限制,但一般也不超过发债总额的20% do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 21 发行主体 公司债 1 公司债是指上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。是由证监 会监管的中长期直接融资品种。承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额,并于固定期间按 期依据约定利率支付利息。 公司债的基本要素 上市公司 中国证监会 经资信评级机构评级,债券信用级别良好。 可用于固定资产投资、技术更新改造、调整公司负债结构、偿还银 行贷款、补充流动资金、支持公司并购和资产重组等等。 3-5年 主管部门 评级 资金用途 发行期限 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 22 公司债 1 公司债发行条件 2007年8月14日证监会公布了《公司债券发行试点办法》,并于当日开始实施,标志着公司债 券正式进入试点阶段。 n公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定,符合国家产业政策; n公司内部控制制度健全,内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺 陷; n经资信评级机构评级,债券信用级别良好; n公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律,行政法规和中国证监会的有关规 定; n最近三个会计年度实现的平均可分配利润不少于公司债券一年的利息; n本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十。 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 23 中小企业私募债 1 中小企业私募债基本要素 l就目前出台的试点办法,中小企业私募债将在证券交易所进行备案,以非公开的方式发行。主要 的发行要素如下: 发行规模n发行规模不会受净资产的40%的限制,但一般应控制在不超过净资产规模。 募集资金用 途 n中小企业私募债的募集资金用途无特殊限制,可直接补充流动资金,募集资 金用途较为灵活。 担保评级要 求 n为降低中小企业私募债风险,鼓励中小企业私募债采用担保发行,对担保未 做硬性要求,可采用部分担保的方式。 n由于采用非公开发行方式,对评级未做硬性规定。 发行期限 n深交所:一年(含)以上。 n上交所:一年(含)以上,在三年以下。 发行利率 n不超过银行同期贷款基准利率的3倍; n贴现式、附息式固定利率或附息式浮动利率。 发行方式 n中小企业私募债发行由承销商向上海和深圳交易所备案,取得证券交易所备 案通知书后,在6个月内完成发行,可根据发行人自身需求分期发行。 发行主体 n非上市中小微企业。中小微企业界定依据《中小企业划型标准规定》(工信 部联企业[2011]300号),不同行业的划分标准有一定差异。在试点初期, 房地产类企业与金融类企业暂不在上交所与深交所备案范围内。 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 24 中小企业私募债 1 中小企业私募债对发行主体的基本条件 l由于中小企业私募债为全新融资产品,在其试点期间,本着谨慎推进的原则,主管机关对于具备 以下条件的发行人,参与中小企业私募债试点工作更为支持。 财务状况 担保措施n鼓励中小企业为其债券采用第三方担保或设定财产抵/质押担保。 所属地域 n现试点开放至如下区域:北京、上海、天津、重庆、大连、广东、浙江、 江苏、湖北、山东、安徽、内蒙、贵州、福建、新疆、云南、江西、广西 、黑龙江、陕西、湖南、辽宁和海南。(合计18省5市) 所属行业 n产业政策支持的中小企业:高科技企业、三农企业,或其他有自主创新能 力的企业。 财务要求: n净资产规模尽可能大,净资产规模超1亿元为佳。 n盈利能力较强,未来盈利具有可持续性。 n偿债能力较强,资产负债率不高于75%为佳。 n经营活动现金流为正且保持良好水平。 治理结构 n企业运营规范,治理结构完善,如拟上市公司等。 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 25 中小企业私募债 1 中小企业私募债发行流程 n讨论确定发行方案 :规模、期限、担 保方式、预计利率 、募集资金用途等 n联系担保工作 n会计师开展审计工 作 n券商、律师开展尽 职调查 n召开董事会、股东 大会 n 完成担保工作 n 签署各项协议文件( 承销协议、受托管理 协议、债券持有人会 议规则、设立偿债保 障金专户、担保函、 担保协议) n 中介机构撰写承销协 议、募集说明书、尽 职调查报告等 n 律师出具法律意见 n 完成上报文件初稿 全部文件定稿 申请文件报送上交所 备案 寻找潜在投资者 备案期间与主管单 位持续跟踪和沟 通 完成备案 发行推介及宣传 备案后六个月内择 机发行债券 前期准备阶 段 材料制作 阶段 申报阶段备案阶段发行阶段 备案在递交材料10个工作日内完成预计30天左右 n为顺利完成备案材料并最终成功发行,中小企业私募债整个发行的工作大致可以分为五个阶段: do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 26 中小企业私募债 1主要债券融资的比较 中小企业私募债公司债券企业债券 监管机构证券交易所(证监会)中国证监会国家发改委 审核方式备案制核准制核准制 发行人类型非上市中小微企业上市公司非上市公司、企业 分期发行可分期发行 可在2年内分多次发行; 应在注册后6个月内完成首期发行 不可分期发行,在国家发改委核准后6个月 内完成发行 审核时间10个工作日内1个月左右 理论上审核时间为6个月,实际有可能超过6 个月 净资产要求无 实践中一般归属母公司的净资产大于 12亿元 实践中一般归属母公司的净资产大于12亿元 盈利能力要求无 最近三年持续盈利,三年平均可分配 利润足以支付债券一年的利息 最近三年持续盈利,三年平均可分配利润足 以支付债券一年的利息 发行规模无限制 不超过企业净资产(含少数股东权益 )的40% 不超过企业净资产(不含少数股东权益)的 40% 发行期限一年(含)以上中期,3-5年中长期,5年以上 募集资金用途较为灵活常用于置换银行贷款和补充流动资金 常用于项目投资和补充流动资金 发行交易场所 固定收益证券平台(交易所),证 券柜台(营业部)转让系统 交易所竞价系统银行间市场和交易所 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 27 中小企业私募债 1主要债券融资情况 n自私募债开闸以来,截至2015年1月7日,完成发行的私募债虽多达707号,但发行总规模仅980.77 亿元,单只平均1.27亿。 n2015年1月7日,上交所在其官网下发《加强中小企业私募债券风险防控工作相关事宜的通知》收窄 私募债的买方资金来源,个人、针对个人投资者及全部资金仅用于购买单一私募债券的金融产品、 有限合伙企业将无法对私募进行投资。 私募债虽深陷债务违约、市场认可度较低等问题,但是通过城投公司对其担保实现由中小企业为城投 公司融资的功能还是让中小企业私募债的发行量较2013年再翻一番。目前私募债最难谈的是买方, 现在将买方严格限制条件在机构和特定的金融产品中,可能导致私募债的承销更困难 n5月22日,财政部公布了《2014年地方政府债券自发自还试点办法》 n10月初,国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》,规定地方政府不得通过企事业单 位举借债务,政府性债务作为硬指标纳入业绩考核。 n12月9日,中证登发布《关于加强企业债回购风险管理相关措施的通知》,将年有AAA级以下企业 债排除质押的范围。 近两年企业债的审批越来越有针对性,限制条件越来越来多,城投债的退出将会让企业债出现明显 的萎缩。 n12月5日,证券会发布《公司债券发行与交易管理办法》(征求意见稿)将公司债的发行主体从上 市公司扩大至所有公司制法人;同时取消防公司债券公开发行的保荐制和发审委制度。 证监会计划将公司债发行扩大到非上市公司,场内和场外互相互通进一步加强,公司债有望在2015 年以后迎来发展。 企 业 债 公 司 债 中 小 企 业 私 募 债 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 28 企业资产证券化 1 资产证券化定义 l资产证券化(Asset-Backed Securitization,ABS)是指将缺乏即期流动性,但具有可预期的、稳定的未来 现金收入流的资产进行组合和信用增级,并依托该资产(或资产组合)的未来现金流在金融市场上发行 可以流通的有价证券的结构性融资活动。 lABS起源于美国,距此已经有40多年的历史,中国的资产证券化还只是刚刚起步,虽然最早出现于2002 年,但真正受到政府支持是2005年,而后来随着美国次贷危机的爆发而停滞。当前中国正处于金融改革 的创新时期,未来资产证券化发展将加速。 l目前我国的资产证券化工具主要分两大类: 资产证券化的定义: 资产证券化发展概况 信贷资产证券化 •由人民银行、银监会主管 •在银行间市场发行 •基础资产为银行业金融机构的信贷资产 •目前已有比较完善的法规支持,主要依据为《 信贷资产证券化试点管理办法》 •典型案例:开元信贷资产证券化、建元信贷资 产证券化 企业资产证券化 •由证监会主管 •在交易所市场发行 •基础资产为企业所拥有的收益权及债权资产 •主要依据为证券公司及基金管理公司子公司资 产证券化业务管理规定》 •典型案例:华能澜沧江水电收益ABS,浦东建 设BT项目ABS do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 企业资产证券化的意义 企业资产证券化 1 2 3 4 优化财务状况 多元化融资 融资规模灵活 降低融资成本 增强企业资产流动性,优化企业资产 结构;金融机构可提高资本充足率等 监管指标。 融资规模由基础资产预期的现金流 决定不受企业净资产限制 基础资产的信用状况与发起人的信用状 况相互独立,使企业能将更好的资产独 立证券化,从而进入资本市场。 通过基础资产与企业风险的隔离和信 用增进的安排,可获得更高的信用评 级,更低的融资成本。 5资金用途自由 在符合法律法规和国家产业政策 要求下,可由企业自主安排募集 资金的使用。 6分散风险 通过出售基础资产,实现信用风险、流 动风险、利率风险,提前还款风险和其 他市场风险的转移分散。 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 企业资产证券化基本要素 企业资产证券化 参与机构原始权益人、计划管理人、承销商、托管机构、会计师、律师等中介机构 基础资产用于支撑发行证券的资产 专项计划实现资产真实出售和破产隔离目的,亦作为证券化产品的发行人 主管部门基金业协会 审核方式备案制 审核时间5个工作日内出具备案确认函 融资期限一般情况下5-10年,具体按项目需要 融资利率 一般情况下比银行同期贷款利率低,实际成本需要根据资产情况,发行市场 等多方面因素综合考虑 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Immunizations American Academy of Family Physicians 31 企业资产证券化 1 企业资产证券化基本流程 l目前,证监会监管框架下的企业资产证券化产品,是通过证券公司的专项资产管理业务实现,主要 依据为2014年11月19日中国证监会颁布的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规 定》、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》、《证券公司及基金管理 公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引》。 l具体操作模式是: (1)由证券公司发起设立一个资产支持专项计划作为资产证券化的SPV。 (2)专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金。 (3)专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。 (4)专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。 基础资产出售 设立、 管理 原始权益人 (发起人) 资产支持专项计划 (SPV) 投资者 (受益凭证持有人) 发行计划受益凭证 认购计划受益凭证 支付购买基础资 产对价 证券公司、基金子公司 (专项计划管理人) 承销商 基础资产现金流转移分配专项计划收益 收款 账户 监管 专项 计划 账户 托管 审计、评估、 法律、评级等 服务 其他第三方中介 服务机构 商业银行 计划存续期 发行时 do we simplify complex fractions and complex rational Disorders Building a Community of Support Im
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