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目可行性分析-六财务评价

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第六章 项目财务评价与案例分析 风险评价 清偿能力 评价指标 财务内部收益率 财务净现值 投资回收期 投资利润率 盈亏平衡分析 敏感性分析 风险分析 资产负债率 流动比率 速动比率 借款偿还期 利息备付率 偿债备付率 盈利能力 评价指标 项目财务评价体系 货币时间价值 现在10000元 i=12% 投资 一年后11200元 资金等值计算 投资项目分析评价 财务效益分析指标国民经济效益分析指标 投资 收益 通货膨胀 风险 因素 本章主要内容 • 第一节 资金的时间价值 • 第二节 财务评价指标 • 第二节 项目财务评价 – 财务基础报表编制 – 财务报表编制 • 损益表 • 资产负债表 • 资金来源与运用表 • 现金流量表 – 财务效果评价 • 盈利能力评价 • 清偿能力评价 – 财务结构与风险 • 资金时间价值的含义 • 资金时间价值大小的影响因素 • 名义利率与实际利率 • 单利、复利 • 资金等值计算 第一节 资金时间价值 一、资金时间价值的含义 • 指资金随着时间的推移而形成的增值。 表现为同一数量的资金在不同时点上具 有不同的价值。 • 资金时间价值的基本表现形式 ——利息 二、资金时间价值大小的影响因素 • 资金的使用时间 • 资金数量的大小 • 资金投入和回收的特点 • 资金的周转速度 • 与资金的筹集和使用有关的价值率指标 – 存款利率 – 贷款利率 – 投资收益率等 三、名义利率(Normal Interest)与 实际利率(Effective Interest) • 例:某银行公布的年利率为12%,按月 计息,本金100万元,实际利率多少? • 解:月利率=12%/12=1% 单利计息一年后的本利和: F=100  (1+1%  12)=112(万元) 复利计息一年后的本利和: F=100  (1+1%)12=112.682(万元) 实际利率=(112.682-100)/100=12.682% 名义利率与实际利率 • 名义利率≠实际利率的条件 – 复利计息 – 计息周期≠利率周期 • 实际利率 r=(1+i/m)m-1 – 其中: i-----名义利率 m-----计息周 期数 • 若m=1 r=i • 若m r=ei-1 • 计息的形式 –单利(Simple Interest): 本金计息,息 不生息 F=P(1+n•i) –复利(Compound Interest): 本金计息 ,息也生息 F=P(1+i)n 四、单利和复利 五、资金等值计算 • 一次支付现金活动 • 多次支付现金活动 A: 一次支付终值公式 一次支付终值公式 已知已知P P,,i i,,n n,,求求F F F=P(1+i) F=P(1+i) n n =P(F/P, i, n)=P(F/P, i, n) 一次支付现值公式 已知已知F F,,i i,,n n,,求求P P nn-13210 F=? P B: 等额分付终值公式 对连续若干期期末等额支付的现金流量A,按利 率i复利计息,求其第n期期末的终值F,即本利和 。其现金流量图所示。 n-112340 F=? A n • 第n年末资金的终值总额F等于各年存入 资金A的终值总和,即 • 例 某人从26岁起每年末向银行存入 10000元,连续10年,若银行年利率为 6%,问10年后共有多少本利和? • 解:直接应用公式,计算可得 • C: 等额分付偿债基金公式 在利率为i,复利计息的条件下,如果要在 n期期末能一次收入F数额的现金流量,那么 在这n期内连续每期期末等额支付(支出)值 A应是多少? nn-11230 F A=? n-2 • 例 某公司计划自筹资金于5年后新建一个 新产品生产车间,预计需要投资5000万元 。若年利率为5%,在复利计息条件下,从 现在起每年年末应等额存入银行多少钱? • 解:由公式可直接求得 D: 等额分付现值公式 公式的经济含义是,在利率为i,复利计息的条件 下,求n期内每期期末发生的等额分值A的现值P, 即已知A、i、n,求P。其现金流量图如图所示。 nn-11230 A P=? • 例 某设备经济寿命为8年,预计年净收益 20万元,残值为0,若投资者要求的收益率 为20%,问投资者最多愿意出多少钱购买该 设备? • 解:这一问题等同于在银行的利率为20%条 件下,若存款者连续8年每年从银行取出20 万元,则现在应存入银行多少钱? E: 等额分付资本回收公式 这个公式的经济含义是,有现金流量现值P,在 报酬率为i并复利计息的条件下,在n期内与其等 值的连续的等额分付值A应是多少?这是已知P、 i、n,求A。其现金流量图如图所示。 nn-11230 A=? P • 例 某投资项目贷款200万元,银行4年 内等额收回全部贷款,已知贷款利率为 10%,那么项目每年的净收益应不少于 多少万元? 序 号 公式名称 已知 项 求解 项 系数符号 系数计算 公式 1 一次支付终值 公式 i,n,PF(F/P,i,n)(1+i)n 2 一次支付现值 公式 i,n,FP(P/F,i,n) 3年金终值公式i,n,AF(F/A,i,n) 4偿债基金公式i,n,FA(A/F,i,n) 5年金现值公式i,n,AP(P/A,i,n) 6资金回收公式i,n,PA(A/P,i,n) • 盈利能力指标 – 财务净现值 – 投资收益率 – 投资回收期 – 内部收益率 • 偿债能力指标 – 借款偿还期 – 利息备付率 – 偿债备付率 – 资产负债率、流动比率、速动比率 第二节 项目财务评价指标 NPV = 现金流入量的现值—现金流出量的现值 l经济含义:投资项目产生的收益在补偿了包含投 资在内的全部费用和获得基准收益率后,还有FNPV 的现值净收益。 1 、财务净现值 一、盈利能力指标 财务净现值(Net Present Value, NPV) 计算公式: 判断准则: 项目可接受; 项目不可接受。 现金流入现值和现金流出现值和 • 净现值函数 式中 NCFt 和 n 由 市场因素和技术因 素决定。 若NCFt 和 n 已定, 则 NPV 0 i 典型的NPV函数曲线 净现值计算示例 上例中 i =10% , NPV=137.24 亦可列式计算: NPV=-1000+300×(P/A ,10% ,5) =-1000+300×3.791=137.24 2 、投资收益率 • 表达式: • 判别准则:若R  Rb,则项目可以考虑 接受。 常见的投资收益率的具体形态: •资本金利润率=年利润/资本金 •投资利润率=年利润/总投资 3、投资回收期 (1)静态投资回收期(PAY BACK PERIOD) 就是从项目投建之日起,用项目各年的净收 入将全部投资回收所需的期限. l判别准则: T pT b ,项目可以考虑接受. l指标的缺点:没有反映资金的时间价值; 不能全面反映项目在寿命期内的真实效益 l指标的优点: 概念清晰;简单易用;指标反映了资金周转 速度;反映了项目的风险大小。 • 计 算 公 式 (2)动态投资回收期 l表达式: l计算公式: 年 份 ① 净现 金流 ② 累计净现 金 流③=∑② 净现 金流现值 ④ 累计净现 金 流现值 ⑤=Σ④ 0-100-100-100-100 1-800-900-727.28-827.28 2-1001000-82.64-909.92 350-95037.565-872.355 4250-750170.75-701.605 5250-450155.225-546.38 6250-200141.125-405.255 725050128.30-276.955 8215265100.296-176.658 921548091.182-85.476 1021569582.383-2.594 1121591075.35672.762 12215112568.499141.261 • 静态投资回收期 • 动态投资回收期 4、内部收益率 IRR:INTERNAL RATE OF RETURN 内部收益率是使净现值为零时的折现率。 l表达式: l判别准则: IRR i0,项目可行 l计算公式: 计算IRR的试算内插法 NPV1 NPV2 NPV 0 i i2 i1 IRR i2- i1 IRR-i1 NPV1 NPV1+| NPV2| IRR计算公式: 内部收益率计算示例 二、偿债能力指标 1、借款偿还期 – Id为固定资产投资国内借款本金和建设 期利息之和 – Rt为可用于还款的资金 2、利息备付率 利息备付率=息税前利润/当前应付利息 总和 – 息税前利润=利润总额+总成本中的 利息费用 – 一般来说备付率应大于2 3、偿债备付率 偿债备付率=可用于还本付息资金/当期 还本付息额 – 正常情况下大于1 • 4、资产负债率 资产负债率 = 负债合计 / 资产合计×100% • 5、流动比率 反映项目各年偿还流动负债能力的指标。 流动比率 = 流动资产总额 / 流动负债总额 ×100% • 6、速动比率 反映项目快速偿还流动负债能力的指标。 速动比率 = 速动资产 / 流动负债×100% = (流动资产总额-存货)/ 流动负债总额 ×100% 第三节 项目财务评价 • 财务评价基本含义 • 项目财务评价基础报表 • 项目财务评价报表 • 盈利能力和偿债能力分析 项目财务评价就是从企业(或项目)角 度,根据国家现行价格和各项现行的经济 、财政、金融制度的规定,分析测算拟建 项目直接发生的财务效益和费用,编制财 务报表,计算评价指标、考察项目的获得 能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务 状况,来判别拟建项目的财务可行性。 一、财务评价的含义 财务评价的特点 1)按国家现行财务制度规定计算, 分析投资项目微观效果。 2)采用市场价格估算投资项目利益 和费用。 财务评价采用现行市场价格。 投资项目寿命期内采用同一价格。 财务评价一般不考虑通货膨胀问题。 二、投资项目财务基础报表 • 基础财务报表 – 投资估算表 – 投资计划与资金筹措表 – 生产成本估算表 – 借款还本付息表 – 总成本费用估算表 – 销售收入及销售税金估算表 财务基础报表编制的主要基本数据 1)生产规模,产品品种 2)销售收入(销售单价,销售量) 3)资金来源构成,分年度使用计划 (建设投资,流动资金) 4)产品成本及其构成 5)职工人数及工资总额 6)贷款条件(贷款利率,偿还条件, 偿还方式,偿还时间) 7)税金 8)项目实施进度,建设时间,达产时间 9)有关财务规定(折旧,摊销) 各财务报表之间的关系 投资计划与资金筹措表投资估算表 资金负债表 损益表 借款及还本付息表 折旧与摊销估算表 成本费用估算表 资金来源与运用表 销售收入及税金估算表 现金流量表 借款还本付息表的编制 • 债务偿还方式 • 借款还本付息表的编制 主要的债务偿还方式 • 等额利息法 每期付利息额相同,不还本金,最后一期本利全 部还清 • 等额还本 规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息; • 等额摊还 规定期限内分期等额摊还本金和利息; • “气球法” 期中任意偿还本利,到期末全部还清 • 一次性偿付 借款期末一次偿付全部本金和利息; 三、主要财务报表编制 • 损益表 • 资金来源与运用表 • 资产负债表 • 现金流量表 1、损益表 损益表(利润表)是反映项目计算期内各 年的利润总额,所得税后利润的分配情况, 用于计算投资利润率、投资利税率等指标, 对项目进行盈利能力分析。 利润总额 ( 税前利润) 税后利润 可供分配利润 损益表 计算指标: 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 2、资金来源与运用表 资金来源与运用表反映项目计算期内 资金来源以及资金使用的情况,用以进行 清偿能力分析,并为编制资产负债表提供 依据。 资金来源 资金运用 盈余资金 ( 累计盈余资金) 3、资产负债表 资产负债表综合反映项目各年的 资产、负债和资本的增减变化情况, 以考察项目资产、负债、所有者权益 结构是否合理。用以计算 资产负债率、 流动比率和速动 比率等指标。 计算指标: 1. 资产负债率 2. 流动比率 3. 速动比率 会计平衡原理: 资产=负债+所有者权益 资产: 应收账款 存货 流动资产总额 现金 累计盈余资金 在建工程 固定资产净值 无形及递延资产净值 负债及所有者权益: 应付账款 流动负债 流动资金借款 负债 其他短负债 长期借款 资本金 所有者权益 资本公积金 盈余公积金 未分配利润 4、现金流量表(全部投资) 所得税后 财务内部收益率 所得税前 财务净现值 投资回收期 全部投资现金流量表以全部投资为计算基础, 计算多个经济评价指标,考察项目全部投资的 盈利能力。 计算指标: 财务内部收益率 财务净现值 投资回收期 5、现金流量表(自有资金) 计算指标: 财务内部收益率 财务净现值 ( 所得税后) 现金流量表(自有资金)是站在投资者角度, 以投资者的出资额作为计算基础,把借款本金 偿还和利息支出作为现金流出,用以计算自有 资金的财务净现值、财务内部收益率指标。 考察项目自有资金的盈利能力。 全投资现金流量表和自有资金流量表的不同: 1、借款本金的偿还不同 全投资现金流量不需要列出本金偿还,自有资 金现金流量需要列出。 2、利息的处理不同 3、回收的流动资金不同 全投资现金流量表中列出的是回收的全部流动 资金,而自有资金现金流量表列出的是回收的 自有流动资金部分,但当流动资金借款在期末 以前全部偿还时,自有资金现金流量表列出的 是回收的全部流动资金部分 4、投资额不同 四、项目财务指标分析 • 盈利能力分析 – 财务净现值 – 财务内部收益率 – 投资回收期 – 投资利润率 • 清偿能力分析 – 借款偿还期 – 利息备付率 – 偿债备付率 – 资产负债率 – 流动比率 – 速动比率 财务报表与评价指标 全部投资现金流量表: 财务净现值 财务内部收益率 全部投资回收期 自有资金现金流量表: 财务净现值 财务内部收益率 损益表: 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 资金来源与运用表: 借款偿还期 资产负债表: 资产负债率 流动比率 速动比率 资金结构:投资项目所使用资金的来源及数 量构成。 项目的资金结构不仅与其资金需求量有关, 而且与其效益有关。 假设全部投资为K,自有资金为 Ke ,借贷资金为 Kd ,全部投资收益率为R,借贷资金的成本为Rd ,自有资 金收益率为 Re 六、资金结构与财务风险 由上式可以得出如下结论: (1)当全部投资收益率大于借贷资金成本时,自 有资金收益率就大于全部投资收益率; 如果全部投资收益率小于借贷资金成本时, 自有资金收益率就小于全部投资收益率。 (2)自有资金收益率与全部投资收益率的差被资 金构成所放大,这种被资金结构所放大的效应就 称为财务杠杆效应。借贷资金与自有资金的比例 称为狭义的财务杠杆。 重要结论: 当全部投资内部收益率大于贷款利率时,晚还款时的自有 资金内部收益率比早还款时的自有资金内部收益率大; 当全部投资内部收益率大于贷款利率时,自有资金内部收益 率大于全部投资内部收益率,且贷款比例越高,自有资金的内 部收益率就越高; 当全部投资内部收益率大于基准折现率、且基准折现率大 于贷款利率时,自有资金的净现值大于全部投资的净现值; 案例 ——新建投资项目财务评价 案例:新建一个投资项目,预计从项目建设开始寿命期 5年,项目建设期2年。固定资产50万元,其中自 有资金30万元,借款20万元,利率10%,投产后 第2年分2年等额偿还。流动资金20万元,全部为 借款,利率10%,每年付息,项目寿命期末还本 。已经所得税率33%,基准折现率12%。试编制 项目的财务报表。 (三)财务报表编制 (三)财务报表编制 (三)财务报表编制
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