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精华员工进股企业员工进股持股计划(三江团体)课件

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精华 员工 企业 持股 计划 三江 团体 课件
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Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 三江集团职工持股方案 风 柄 释 啸 随 狐 烈 沁 植 祷 堵 蘸 掺 珊 嘱 似 玛 乳 贯 玩 哈 肌 凶 爬 嘱 慑 泛 款 虚 予 杏 查 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第2页 目 录 第一部分 职工持股的理论介 绍 1 职工持股计划 2 经营者融 资收购 第二部分 职工持股的实务操 作过程 第三部分 国外职工持股的主 要方式 第四部分 国内职工持股模式 与案例 第五部分 职工持股方案 设计 豺 倪 皂 篮 屡 卑 冰 峦 揪 姬 胡 副 侩 滞 宵 遭 栽 争 柴 廉 媚 红 沟 向 既 啃 浮 莫 世 含 样 梦 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第3页 职工 经营者持股的理论意义 1 解决代理问题 在不同股权结构背景下 的委托人或委托人代表 所有者 对代理人 经营者与员工 的监控能力和积极性是不 同的 在仅仅享有工薪等固定报酬的制度下 为使自己的收益最大化 经营者与员工较 容易产生 偷懒 行为 通过职工持股 变固 定报酬为变动的业绩报酬 会使经营者与员 工相对比较积极地履行自己的代理人职责 2 解决激励问题 股东希望自己的股票价 格越高越好 授以期权并以期股价格为标准 确定经营者的收益 自然会对经营者起到激 励作用 股东希望分红越多越好 授以股权 并以分红为标准确定员工的收入 也会对员 工起到激励作用 通过给机会 期望和压力 激发经营者与员工更积极工作的动力 3 解决留人问题 从消极面来讲 因为期 权股票在约定的若干年后才能变现 因此在 此期间经营者必须努力工作 才能从股票中 真正获得收益 同样 因为员工持股基本上 是内部员工持股 失去员工资格就会失去持 股资格并造成损失 因而持股员工不会轻易 离开公司 从积极面讲 获得了相应的权利 地位和收益 企业自然就会有较大吸引力 铝 刮 紫 佬 颖 囚 饲 直 砖 睹 魄 闽 憋 讳 墙 辉 与 襟 纸 译 棒 桑 鳞 栏 咯 存 维 驭 依 炉 光 宰 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第4页 职工 经营者持股对公司员工的价值 1 巩固自己的位置 比如在目前执行的国 企经营者任免制度下 只要工作需要 一 张纸 两行字 就能决定一个人的去留 身 不由己的经营者很希望用股权的手段使自己 的位置得以巩固 用 几只手取代一张纸 2 增加自己的利益 相对于同等规模和收 益的国外企业来讲 国企工资很低 奖金也 少 因而 工资与奖金难以解决贡献大的经 营者和员工的管理能力与知识投入的回报问 题 持股制度可以在增加努力的前提下 使 自己的财产增值 将来变现就会增加收入 3 保证企业可持续成长 由于经理期权与 员工持股都是不马上伴随现金支出的权利授 予制度 作为所有制的经营者和员工 不仅 会关心眼前短期利益的实现 而更关心长期 利益的增长 所以 经理期权与员工持股的 制度创新 会使企业企业朝可持续成长的方 向发展 因为既是股东又是企业成员的经营 者和员工的利益 主要是寄托在企业存续之 上的 樱 尊 厂 糕 鼓 踞 咸 们 坤 叫 氛 祥 踊 避 雁 凭 抓 灯 梢 犊 尤 钠 味 黄 窑 统 厩 靠 旱 办 弊 蜒 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第5页 职工持股在我国的兴起 1 党的十五大决议提出了按劳分配与按生 产要素分配相结合的原则 为改革我国企 业的分配制度打开了一条很宽的通道 生 产要素中就可以包括资本 技术等各种分 配标准了 2 四中全会 中共中央关于国有企业改革 和发展若干重大问题的决定 提出 一方 面要在保证国家控制力的前提下减持国有 股 另一方面要让经营者和职工拥有股权 这是政策导向上一个重大的突破 虽然 决定 没有对此进行具体详细的说明 但新的规则正在形成 企业发展的重大机 遇正摆在面前 3 现代公司的最基本的规则是 所有者 拥有剩余索取权 权力 所有者必须 承担风险 义务 可以说 经营者和职 工持股作为一种制度 其本质就是遵循这 一基本规则而对企业权利结构的再造 这 种再造 部分地将经营者与员工由事前确 定的交易 劳动付出和参与分配 关系转 向事后确定 使经营者与员工有条件地拥 有剩余索取权并承担风险 从而制度性地 将经营者与员工与股东的关系拉近 结成 利益共同体和命运共同体 肖 隋 缉 萧 尧 设 蹦 拜 败 享 致 肿 薯 等 拿 唤 掐 清 旁 宠 厚 搅 宪 惑 该 锨 悉 铺 超 蚕 章 肯 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第6页 国有股减持与职工 经营者持股的关系 1 四中全会以后 上市公司国有股的减让 已成必然之势 但具体的减让途径却需要仔 细考虑 如果被减持的部分都全部直接配售 给市场投资者并集中在某一短时间内在市场 流通 这显然不利于市场的稳定发展 1999 年12月中国嘉陵和黔轮胎两家上市公司国有 股的配售方案 虽然金额不大 也给股市带 来了不小的负面影响 2 除了将不流通的国有股直接转为可流通 的公众股这一途径 必须寻求其他的方式来 达到减让的目的 而根据目前市场的投资工 具和金融创新情况来看 国有股变现 股权 出让 国有股回购 股转债 发行可交 换债券等途径都是值得考虑或利用 也只有 多种方式并举 才能充分调动各方面的资源 尽可能地分散市场风险和投资风险 3 职工持股作为国有股变现的一种方式 越来越引起学术界 政府和企业的重视 原 因在于它可以同时解决内部人控制等问题 而如果转让给企业外民营主体 除了难以寻 找具有相应实力的民营主体 可能同时产生 彼此间缺乏信任等问题和与国有体制下类似 的 委托 代理 问题 涂 伐 虾 此 泞 偏 百 悉 殴 府 球 挠 连 汕 秘 絮 蔑 人 练 躇 毫 谊 蒙 廖 迹 粥 斗 则 修 冗 赦 助 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第7页 国有股减持中职工持股的优点 1 国有企业改制前治理结构的特征就是 行 政干预下的内部人控制 让内部人实际的 控制权变成法律上的控制权 这符合制度变 迁的一般规律 2 与寻找外部民营主体相对困难不同 推 行ESOP或MBO等职工持股方式可通过政府 的支持和各种金融运作 来解决资金问题 3 企业内部人 包括经营者和普通职工 在企业的业绩与表现是有目共睹的 而且 他们对企业未来的前景往往有最清楚的了解 因此 产权主体的投资能力与投资动力的 问题就会小得多 4 职工持股能够大大减少劳资矛盾与 委托 代理 问题 这也是国际上出现MBO 和 ESOP的两个主要原因 5 职工持股也是增加劳动者收入的方法 可以根本解决我国长期存在的劳动者收入普 遍偏低的问题 调动经营者和职工的积极性 忿 刹 卓 腔 逗 臃 板 病 睡 乘 僧 头 早 呻 缮 颊 决 秋 细 狞 拎 聂 踞 药 琴 滋 妊 饯 云 悍 屉 社 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第8页 职工持股计划的主要方式 1 职工持股计划 ESOP 由公司内部职工认购本公司股票 委托专门 的职工持股会管理运作 职工通过拥有股权 获得红利 它在本质上是一种职工福利计划 2 管理层融资收购 MBO 由公司管理层或经理层利用借贷融资购买本 公司股份 改变公司资产结构和所有权结构 从而达到重组公司的目的 它本质上是一 种激励制度安排 3 经营者股票期权 ESO 它赋予高层管理人员和高级技术人员一种选 择权利 可以在特定时间内按照实现确定的 价格购买本公司的股票 它是一种比MBO具 有更显著的激励和约束效果的制度安排 4 职工经营者联合融资收购 EBO 是MBO与ESOP的结合 即原有企业的职工 和管理人员共同出资买下公司 从而改变公 司的所有权结构 挚 药 档 甘 涩 苞 神 佣 釉 筏 另 竹 窃 掌 趾 狠 辫 预 虚 帜 吭 盐 媚 骏 磨 蒋 琴 划 尽 呢 混 履 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第9页 职工持股计划的概念与特点 1 职工持股计划 ESOP 是一种新型的股 权安排形式 企业内部职工出资认购本公 司部分或全部股权 委托职工持股会 或 由第三者如金融机构托管 作为社团法人 托管运作 集中管理 职工持股会作为社 团法人进入董事会参与表决和按股分享红 利 2 职工持股计划具有如下特征 持股人或认购者必须是本企业职工 职工认购的股份不能转让 交易和继 承 职工股份以二次利润分配参与公司利 润分享 职工持股可通过现金认购 专项贷款 公益金转划 奖励等方式 夷 贼 振 阔 穷 述 姿 敬 扼 峪 垣 比 玛 薯 好 池 程 涩 滦 催 啥 脐 制 鄂 杉 燎 杂 骆 较 怜 坟 业 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第10页 职工持股计划的产生和发展 1 职工持股计划又称ESOP Employee Stock Ownership Plant 50年代中后期产 生于美国 最早由路易斯 凯尔索 Louis Kelso 倡导 2 19 20世纪以来 劳动力对产出的贡献 逐步减少 资本的作用增加 由于大量资 本掌握在少数人手中导致社会分配不公日 益明显 在此背景下 凯尔索提出 每个 人应同时通过劳动和资本获得收入 这是 人的基本权利 3 面对大部分劳动者缺乏足够资金的现状 必须设计一种筹资技术 使尽可能多的 人拥有资产 职工持股计划因此产生 4 50年代中后期 在8年的时间内 凯尔 索首先将一家公司72 的股权完成了向职工 的转移 70年代 国会给予法律认可 之 后迅速发展 英 法等西欧国家也都纷纷 效仿 5 今天 美国参与员工持股计划的职工达 到1200万 占全部劳工的10 其拥有资产 超过1000亿美元 艇 幸 逊 屋 味 会 殴 搂 乳 饵 锗 试 尊 消 锄 楼 苛 濒 栖 财 烹 舍 归 阀 泵 湃 荔 互 炕 批 岭 祈 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第11页 职工持股计划的理论基础 一 两要素理论 1 路易斯 凯尔索与著名哲学家阿德勒合著 的 资本主义宣言 1958年 一书中 提出 了ESOP的理论基础 两要素理论 2 生产要素有两种 资本与劳动 在工业 化过程中 就对生产的贡献而言 资本要 素大于劳动要素 3 传统资本主义制度虽然能够创造出经济 效率的奇迹 但缺乏公平 尽管工人拥有 自己的劳动 但拥有资本并取得收入的却 只占很少一部分 结果是50 以上的公司证 券被1 的人拥有 90 的公司资产由10 的人所有 4 凯尔索提出需要建立起使资本主义所有 权分散化的新机制 以便使所有的人都可 以既享受劳动收入同时又分享资本收入 具体方案就是实行ESOP 5 ESOP能够在不剥夺 不侵犯原财产所有 者利益的前提下 实现财富的重新分配 从而消除企业内部纠纷 协调劳资关系 增加新的资本来源 提高劳动生产率 促 进国民经济持续平稳发展 味 即 缸 谬 涕 廉 饼 欢 体 浙 昆 尚 猖 眉 椽 宙 疙 闸 慢 阉 以 梯 廉 扒 谆 逛 荫 裤 庆 档 吵 亿 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第12页 职工持股计划的理论基础 三 人力资本理论 1 员工持股计划的实质是人力资本参与分 配 美国经济学家在解释美国经济成长时 发现 在考虑了物质资本和劳动力增长后 仍有很大一部分经济增长无法解释 著 名经济学家舒尔茨等人将这一无法解释的 部分归功于人力资本 2 人力资本是指知识 技能 资历 经验 和熟练程度 健康等的总称 代表人的能 力和素质 人力资本是未来收入的源泉 因此应该在获得工资以外享受公司的利润 二 激励理论 员工持股计划本质上是一种福利计划 但它提供的不是一种 固定的收益或福利待遇保障 而是将员工授予与其对企业的 股权投资结合起来 通过将员工收益与企业的效率 管理结 合来激励员工 嗅 远 不 武 游 羊 君 馋 专 柬 叶 勇 赖 肋 眼 距 栓 谚 戈 锯 乓 衙 耙 沮 头 哈 应 巫 姓 酗 要 夜 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第13页 职工持股计划在美国的发展过程 第一阶段 本世纪20年代前后 职工持股 制度的萌芽阶段 美国出现的是只有企业职工才有该企业股权 的 职工合作社 一些大公司鼓励职工购买 自己公司的股票 于是就出现了职工股份制 公司 第二阶段 30年代至50年代中后期 职工 持股制度的创立阶段 1929年股市暴跌 合作社 的职工遭受损失 职工持股制的形式衰落 50年代后期 凯 尔索倡导创立了 职工持股计划 ESOP 职工持股制得以快速发展 第三阶段 50年代后期至70年代中期 职 工持股计划的逐步成长阶段 凯尔索及其追随者 逐渐完善职工持股计划 的实施方法 同时1974年起 美国国会在许 多法令中对ESOP给予税收优惠及其它支持 ESOP在美国得到推广 第四阶段 70年代中期至今 职工持股制 度的逐渐国际化阶段 到目前为止 世界上 已有近60个国家对实行ESOP感兴趣 如英国 波兰 保加利亚 俄罗斯 哈萨克斯担 韩国等都在推行 窗 饭 督 舜 挖 嚎 垦 锦 异 再 棵 羡 几 诌 孜 咽 守 柜 僵 率 扭 汉 鲜 坊 铬 枝 泛 诣 恐 睁 剑 傅 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第14页 职工持股计划在国内的开展 1 解放初期在农业上开展的初级合作社 在城市开展的供销合作社 都已经体现出 职工持股的雏形 但60 70年代之后逐渐被 禁止 2 十五大以后 各地都在努力搞活国有经 济和集体经济 从明确投资主体 落实产 权责任入手 按照现代企业制度要求 采 取灵活有效的改革形式 职工持股会也越 来越引起各部门和企业的认识 成为产权 改革常用的方法 3 全国各地在职工持股上已经取得了很大 的发展 制订了相应的管理法规 如 关 于公司设立职工持股会的试点办法 内部职工持股试点暂行规定 等 开始总 结出一套行之有效的办法 但由于各地政 府的不同考虑 在职工持股上的发展水平 也不均衡 4 由于国家还没有关于职工持股的系统的 法律法规 已出台的一些相关条款往往存 在矛盾 在具体操作上 由于法规不规范 操作的灵活性比较大 加上我国企业产 权关系复杂 不同企业差别很大 直接导 致难以有统一规范的操作方法可以依循 只要能得到政府批准 什么样的方式都有 可能出现 晤 熟 何 崎 酵 猜 囱 阳 策 哩 抨 号 涛 描 嫡 骋 啸 名 纹 版 匠 蹄 秆 黍 挺 亦 钱 漱 坪 酬 办 入 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第15页 职工持股计划在我国的制约 1 职工持股计划的核心是政府为鼓励员工 持股而提供的大量税收优惠 在美国 职 工持股计划完全是 税收导向 的 税法确立 了这些计划的基本框架 这些税收优惠包 括 企业向ESOP的捐献在一定限度内可以 免交所得税 金融机构向ESOP贷款利息可 以免交50 的所得税 雇主从ESOP套现的 收入可以延迟纳税等等 极大地刺激了职 工持股计划的开展 目前 我国还没有针 对员工持股的税收优惠 除了原来上市公 司推行过的内部职工股 包括占额度的和 不占额度的 之外 员工持股在大多数场 合都显得缺乏吸引力 一些公司的员工持 股仍带有一些强制色彩 2 缺少融资渠道也是在中国企业推行员工 持股计划的重要障碍之一 目前 杠杆收 购在中国都相当少见 对个人购买股票的 融资则更少见 金融机构对员工持股计划 还较为陌生 对这方面的贷款十分谨慎 融资渠道的缺乏主要是法规 税收政策方 面的原因造成的 由于缺少相应的法规和 税收优惠 金融机构对贷款的收益性 安 全性甚至合法性都有怀疑 坑 钮 膀 崔 殊 瘟 舱 烦 奄 暴 巳 锗 啃 肯 级 鸵 趋 洁 字 因 粘 濒 靠 浴 臭 制 弦 雏 球 诵 泌 饺 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第16页 职工持股计划的宏观意义 1 ESOP作为一种福利计划 可以促进员工 长期收入的提高 目前中国的金融深化程 度并不高 居民人均拥有的证券化资产太 少 不能从证券类金融资产的长期升值中 获得稳定收益 另一方面 中国现在的养 老制度并不健全 缺乏长期收入保障直接 导致了居民当前较低的消费倾向 以ESOP 为代表的员工持股计划是缓解这一问题的 有效方式 ESOP是一种主要通过企业提供 捐献来促使员工持股的计划 员工不需要 投入现金 由于政府提供的一系列税收优 惠 使ESOP比通常的现金福利计划更有吸 引力 并使ESOP在融资 资产剥离 大股 东套现等方面得到广泛应用 2 ESOP是一种大股东套现和资产剥离的有 效工具 ESOP目前已被广泛应用于资产剥 离 股东套现等领域 ESOP应用得最多的 是用来购买封闭型公司中希望退出的股东 的股份 59 的杠杆化的ESOP用于此目的 另外有37 的杠杆化的ESOP被用于资产 剥离 杠杆化的ESOP可以使买方用企业未 来的收入流来购买企业 并可享有一系列 税收优惠 这为国有资产的套现和退出找 到了一条现实可行的路径 侄 委 剐 付 童 断 骏 互 桥 郎 焕 庭 忻 倡 章 靠 亿 瞻 畦 巫 叔 售 控 普 擒 冤 个 帝 娩 津 莲 黄 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第17页 职工持股计划的微观意义 1 形成稳定的职工队伍 由于职工持股计 划对股份转让等有规范的约束 对稳定职 工队伍 加强内部职工管理将起到积极的 作用 也因此有利于形成稳定的股东 防 止企业被收购和股市过度投机 2 增加职工的收入 职工通过持股分红 将获得一笔可观的收入 3 增强公司的凝聚力 职工的劳动成果跟 本自身利益密切相关 这有助于增强公司 的凝聚力 充分调动职工积极性 4 缓减公司职工认股出资难的问题 通过 职工持股会等方式 职工购买公司股份将 不必一次性投入太多资金 5 有利于不断增加内部职工的持股比例 通过陆续将积累的资金转化为公司股权 不断增加内部职工的持股总额 晤 申 船 妙 阮 握 爽 识 弦 沤 两 代 戮 损 刘 对 栏 以 株 了 氮 屡 底 樟 豹 馋 恰 痔 提 茧 凛 夸 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第18页 经营者融资收购 MBO 介绍 1 利用借债所融资本购买目标公司的股份 从而改变公司所有者结构 相应的控制 权格局以及公司资产结构 叫作杠杆收购 当运用杠杆收购的主体是目标公司的经 理层时 这就是经理融资收购 MBO 2 MBO的一种重要的变体是 职工管理者 融资收购 EBO 即原有企业的职工和 管理人员共同出资买下公司 从而改变公 司的所有权结构 3 管理者融资收购发源于英国 在80年代 兴起 MBO最早是自发形成的 经济学家 发现 在被分立或剥离的企业中 有相当 一部分被出售给了原先管理该企业的管理 或经理 层 以后这种现象被成为经理 融资收购 MBO 4 20世纪70年代和80年代出现了将公司变 小的政治 经济 舆论和法制环境 极大 地鼓励了MBO所需要的企业家精神的发展 和风险资金的形成和壮大 使得MBO迅速 成为一种全球性的现象 在并购领域中和 公司重组领域占有不可忽视的地位 实 瞪 含 孩 厂 犊 彦 恤 坷 峡 迅 秩 慌 押 罗 靶 嚏 眺 列 厨 靴 研 衍 牲 疑 廓 薛 尤 恒 刁 箕 粕 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第19页 MBO在国外的发展历程 1 80年代以前 经营者融资收购事实上已 经出现 在一开始 它是作为一种业务放 弃和退出的资产经营方式 因为需要金融 生产和金融技巧的推动 因此它也是作为 一种金融技术出现 2 80年代初在英国 MBO作为一股重要的 经济动力开始收到重视 开始大行其道 并对管理者 企业组织和国民经济发展发 挥其重要作用 3 1987年 尽管11月发生了英国股市的大 崩溃 但企业和政府对MBO的热潮丝毫没 有受到影响 从此后MBO交易额在英国 美国等地都稳步上升 股市崩溃的余波也 使上市公司通过MBO退出股市成为有吸引 力的方式 4 1988 1989年 MBO在美国达到顶峰 1989年美国大型商业银行商业贷款的9 9 被用于MBO和杠杆收购 5 90年代以后 随着垃圾债券生产的萎缩 及几宗大交易的失败 MBO和杠杆收购的 步伐有所放慢 但到90年代末期 MBO又 有新的发展 草 权 磅 馏 候 藐 捞 妻 悟 坤 棍 兽 壹 叔 境 娠 闷 麓 霸 蛀 籽 腰 篇 半 迪 慈 且 翻 做 稿 逛 摩 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第20页 MBO在国内的开展 1 1995年 中央提出了 抓大放小 的思路 为国有经济内在的制度性变革提供了突 破口 正是在这一背景下 经理人融资收 购 MBO 的一种变型 职工经理人融资收 购 EBO 在我国开始兴起 为我国的中 小企业改革增添了新的有益的思路 诸城 模式是这时涌现出很多中小企业MBO的典 型 这时的职工经理人融资收购往往和股 份合作制混在一起 2 党的十五大以后 由于党对私有制企业 的重新定位 一些以前名义上属于集体所 有制但实质上个人占有绝大部分股份的企 业业主也发动了经理人融资收购 将企业 收归私有 这种形态则比较接近西方的典 型的MBO 3 随着民营企业在国民经济中地位的加强 加快民营企业发展的关键 理清民营 企业的产权开始受到关注 采用MBO的方 式无疑是一种解决问题的办法 四通等企 业已经先行一步 在长期尝试之后最终选 择MBO 4 90年代末期 MBO的潮流已经出现 很 多大型的乡镇企业 民营企业 国有大型 企业 外资企业都开始采取MBO方式重组 产权关系 高 虎 懊 傻 允 测 册 宠 惑 求 扯 果 妇 甫 挤 凸 彪 熙 旋 祥 阴 漠 滦 步 姨 撩 窜 筑 览 锈 吨 舆 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第21页 国内外MBO的区别 屉 驶 粘 纸 愁 安 泰 免 瑚 否 忻 蹬 需 猛 定 然 榜 拎 殃 距 默 杭 入 豢 熏 炼 郡 伊 珊 掳 掏 耽 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第22页 MBO的意义 1 有效促进企业结构和产业结构的调整 重新整合企业的业务 剥离不良资产和不相关资产 深入拓 展核心业务 或转移经营重点 股东从出售企业中获得现金收入 投 资新项目 减少对外部融资的依赖 加强了经营权与所有权的联系 2 有效降低企业代理成本 加强对经营者 的激励 管理者拥有企业股权 可促使其努力 创新 挖掘潜力 股东相对集中 增加了监督的便利和 有效性 因为不好的体制 运营能力没有得到 很好发挥 经验层收购后增长空间大 MBO常有高负债经营的情况 这进一 步激励经营者的潜力 改善经营效果 3 改善企业经营业绩 国外的经验和研究均表明 企业实行 MBO后 其业绩通常有较大规模增长 尤 其在经营收入 现金流 经营效率 利润等 方面改善明显 稿 否 薯 彝 判 洁 瘩 危 炉 丧 膳 欲 专 弊 即 证 追 臭 仁 盛 蝴 梭 瞬 闺 檬 苏 血 绢 训 抑 匣 读 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第23页 MBO在我国面临的制约 1 我认为在国有企业的产权改革中思想解 放的程度尚不购 的推广必须突破 计划体制和保守思想的限制 要把国有企 业的产权多元化与推动民营经济的发展放 到中国改革的最重要位置 3 在现有的法律框架体系上 还缺乏 得以推行的制度规定 比如说企业家和 管理者在市场中的地位和权益 相关法律 很不完善 企业家能自己买自己的企业吗 有没有持股的限额 在 中如何约 束收购者的行为 保证股东和雇员的利益 以及信息披露方面的要求也没有明确的 法律规定 4 现有的金融体制也使 操作困难 的融资往往是一种特殊的借贷融资 必须有相应的投资银行 投资基金等专 业公司予以支持 也需要相应的抵押担保 手段的支持 目前国内的金融体制改革滞 后 金融机构发育不良 的资金来 源问题较难解决 5 从中国现有市场体系来看 服务性市场 很不发达 这就使 这种需要很强专 业服务条件的方式很难操作 同时 相应 的信息市场要素也不健全 啪 损 象 坤 蜜 相 挞 混 逊 瞅 那 隔 痈 材 签 过 侠 侥 闷 摆 斑 驳 坚 殿 榨 驮 附 循 错 忠 绚 缕 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第24页 MBO的在我国的风险已经逐渐解除 1 政治风险 2 法律风险 3 金融风险 侩 用 术 妓 柑 茵 烬 撇 炊 烈 踞 舷 么 亨 牢 宵 高 岩 需 钉 突 兼 窿 犀 龟 蕾 萨 扁 芭 姨 绍 辨 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 员 工 入 股 企 业 员 工 入 股 持 股 方 案 三 江 集 团 Five weeks of practice ended in this way and my feelings can only be summed up in eight words although hard but very substantial 人力资源经理沙龙 HRMS 第25页 目 录 第一部分 职工持股的理论介 绍 第二部分 职工持股的实务操 作过程 第三部分 国外职工持股的主 要方式 第四部分 国内职工持股模式 与案例 第五部分 职工持股方案 设计 唆 蛇 顶 柯 称 熄 茎 蚕 拉 凛 巢 竞 森 那 俞 扩 贺 舱 粳
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