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区块链:四探央行数字货币:第三方支付产业新变量

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区块 央行 数字 货币 第三 支付 产业 变量
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请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业专题研究 2020 年 06月 23日 区块链区块链 四探央行数字货币四探央行数字货币 第三方第三方支付产业支付产业新变量新变量 5 月 人民银行行长易纲表示 数字人民币研发工作遵循稳步 安全 可控 创新 实用原则 先行在深圳 苏州 雄安 成都及未来的冬奥会场景进行 内部封闭试点测试 以检验理论可靠性 系统稳定性 功能可用性 流程便 捷性 场景适用性和风险可控性 这是人民银行行长对央行数字货币 DCEP 试点动态的首次确认 我们推出了 DCEP 系列报告 初探央行数字货币 目标 定位 机制与影 响 再探央行数字货币 对电子支付产业有何影响 三探央行数字货币 透过专利看 超级货币 蓝图 一图看懂央行数字货币相关标的 本篇 从行业关键驱动因素出发 梳理了第三方支付行业发展史 探讨数字人民币 作为新变量 对该产业链可能产生的影响 以及银行体系为助推其落地可能 采用的推广策略 跟紧行业发展驱动因素跟紧行业发展驱动因素 顺势而为顺势而为 2016 年 移动支付取代银行卡收单成 为第三方支付行业规模最大的业务类型 用户支付账户主导权也由银行转移 到以阿里 腾讯为代表的头部互联网机构手中 促使这一转变发生的主要因 素有 1 用户需求为王 网购 网游等产业发展迅速 用户在这些场景对 互联网机构账户已经有较大粘性 用户的支持也是电子支付方式超越现金方 式 推动商户为电子支付方式支付费率的关键 2 商户费率更低 头部互 联网机构一方面对线下餐饮店等商户仅收取低费率一方面为服务商支付返 佣 还入股了网约车 共享单车等线下消费场景的活跃机构 培育了用户的 移动支付习惯 未来未来 央行数字货币或将重写支付产业链分润规则 央行数字货币或将重写支付产业链分润规则 我们认为 在前期 DCEP 更多地是自上而下推动 也可以 自下而上 地改变当前支付产业链 的分润规则 来让头部互联网机构 银行 清算机构 收单机构有动力推进 我们认为 相较于现金 DCEP 很难让商户感到结算速度更快 实物现金实 时结算 结算费率更低 收现金无需被扣支付服务费 但相较于其他电子 支付方式 DCEP 可从用户处发力 例如 与税务部门联合推出 使用 DCEP 支付的交易免税 等方式激励用户使用 账户侧 银行账户影响力或增强 账户侧 银行账户影响力或增强 市场认为 DCEP 可能无需绑定银行账户 我们认为 DCEP 无法脱离银行账户 央行对 DCEP 的推动会增强银行账户 在支付产业链中的影响力 银行有机会夺回用户侧的账户主导权 清算侧 银联 网联或仍将参与 清算侧 银联 网联或仍将参与 市场认为 DCEP 的交易无需清算机构参 与 我们认为 只要 DCEP 的交易需要连接不同银行 不同支付机构 则需 当前两大清算机构 银联 网联参与 当前两联或未参与 DCEP 试点 推 荐关注后续进展以及两联股东机构 商户侧 商户侧 收单机构 服务商仍不可或缺收单机构 服务商仍不可或缺 我们认为 如银行欲借 DCEP 获取 更多用户 可能采用的方法大概率也将包括 1 降低欲推广场景的商户的 费率 2 对服务商加大返佣力度 投资建议 投资建议 拥有互联网支付 移动支付 收单资质的支付机构 拉卡拉 海 联金汇等 布局了人脸支付等新技术的公司 恒宝股份等 仍掌握用户 支付账户主导权的头部互联网机构 腾讯 阿里 美团等 布局了头部互 联网机构服务商的公司 如华峰超纤 威富通 POS ATM 厂商龙头 新 大陆 新国都 广电运通等 风险提示 风险提示 央行数字货币试点进度 市场化程度 创新度不及预期 增持增持 维持维持 行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号 S0680519010002 邮箱 songjiaji 研究助理研究助理 孙爽孙爽 邮箱 sunshuang 相关研究相关研究 1 区块链 泰柬持续推进央行数字货币 分布式金融 DeFi 野蛮 发展 2020 06 22 2 通信 寻找中报里 乘风破浪 的增长赛道 2020 06 21 3 区块链 吉尔吉斯斯坦拟将挖矿合法化 全球央行 数字货币研发持续推进 2020 06 15 2020 年 06 月 23 日 P 2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 第三方支付是什么 牌照护城河多深 4 第三方支付包括银行卡收单 网络支付 预付卡等业务 4 当前仅 237 家持牌机构 4 第三方支付经历了哪些发展阶段 5 第一阶段 探索和完善初期 2005 年之前 5 第二阶段 互联网促进爆发式增长 2005 2012 年 5 第三阶段 移动支付爆发 2012 年之后 6 第三方支付行业规模 增速几何 7 互联网支付交易规模增速放缓 出现寡头垄断局面 8 移动支付逐渐取代银行卡收单成为第一大第三方支付业务 9 银行卡收单业务增速持续放缓 10 第三方支付产业链如何分润 11 第三方支付行业的发展有哪些关键驱动因素 13 政策 13 成立银联 13 成立网联 14 支付机构上缴备付金 15 条码互联互通 16 行业巨头推动 17 中国央行数字货币可能如何改变第三方支付产业链 18 分润规则或需重写 重点商户或可免费 18 账户侧 银行账户影响力增强 18 清算侧 银联网联有望参与 20 商户侧 收单机构 服务商不可或缺 20 投资建议 20 风险提示 24 图表目录图表目录 图表 1 第三方支付业务分类结构图 4 图表 2 中国第三方支付牌照数量和占比分布 5 图表 3 主要支付牌照持有现状分布 5 图表 4 2005 2011 年第三方支付行业相关监管政策 6 图表 5 2012 2019年第三方支付行业相关监管政策 7 图表 6 2020Q1 中国各支付系统处理的交易笔数 亿次 8 图表 7 2020Q1 中国各支付系统处理的交易金额 万亿元 8 图表 8 2018Q4 2019Q4 中国第三方支付综合支付市场交易规模 8 图表 9 2019Q4 中国第三方支付综合支付市场交易份额 8 图表 10 2018Q4 2019Q4 中国第三方支付互联网支付市场交易规模 9 图表 11 2019Q4 中国第三方支付互联网支付市场交易份额 9 图表 12 2019 年中国第三方互联网支付交易规模结构 9 图表 13 2013 2019 年中国第三方支付交易规模业务结构 10 图表 14 2013 2020 年中国第三方移动支付交易规模与增速 10 2020 年 06 月 23 日 P 3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 15 2019 年中国第三方移动支付交易规模市场份额 10 图表 16 2013 2019 中国第三方支付银行卡收单交易规模 11 图表 17 2013 2019 年中国联网 pos 机数 11 图表 18 2013 2019 年中国 ATM 机数 11 图表 19 第三方支付产业链分润规则 12 图表 20 线下支付中的消费者支付指令与商户支付服务费流向 13 图表 21 三层级备付金银行账户结构实施办法 15 图表 22 备付金存放和利息相关政策发展历程 16 图表 23 条码互联互通试点主要进展 16 图表 24 2015 2018 年 BAT 移动支付市场份额 17 图表 25 2016 年 12 月 1 日起施行的银行个人账户分类 19 图表 26 第三方支付行业中的上市公司 货币单位 亿元 21 图表 27 POS 机具上市公司 23 图表 28 ATM 厂商上市公司 24 图表 29 SIM 卡上市公司 24 2020 年 06 月 23 日 P 4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 第三方支付第三方支付是什么是什么 牌照护城河多深牌照护城河多深 第三方支付第三方支付包括银行卡收单 网络支付 预付卡等业务包括银行卡收单 网络支付 预付卡等业务 根据人民银行 2010 年 6 月颁发的 非金融机构支付服务管理办法 第三方支付指非金 融机构在收付款人之间作为中介机构 提供网络支付 预付卡的发行和受理 银行卡收网络支付 预付卡的发行和受理 银行卡收 单单等货币资金转移服务 当当 前仅前仅 237 家持牌机构家持牌机构 牌照发放与监管日趋严格 牌照发放与监管日趋严格 2011 年到 2015 年 央行一共发放了 270 张第三方支付牌照 其中 2015 年仅发放了 2 张 2015 年 8 月 央行注销了 3 张支付牌照 结束了第三方 支付牌照 只发不撤 的历史 2016 年 4 月 央行下发文件对支付机构分级分类监管 且 5 年期满之后续展从严 根据央行官网 截至 2019 年 4 月底 市面上剩余 237 家持牌支付机构正常运营 共拥 有 523 张支付牌照 其中 预付卡受理 148 张 预付卡发行 143 张 两者占比超 过 50 其次 互联网支付 牌照共 110 张 占比 21 银行卡收单 牌照共 60 张 占 12 图表 1 第三方支付业务分类结构图 备注 1 货币汇兑 牌照 2016年被收回 不再发放 2 开展单用途预付卡的发行与受理业务无需申请 牌照 资料来源 非金融机构支付服务管理办法 国盛证券研究所 第第 三三 方方 支支 付付 网络支付网络支付 互联网支付互联网支付 移动电话支付移动电话支付 固定电话支付固定电话支付 数字电视支付数字电视支付 货币汇兑货币汇兑 预付卡发行和受理预付卡发行和受理 单用途预付卡单用途预付卡 多用途预付卡多用途预付卡 银行卡收单银行卡收单 2020 年 06 月 23 日 P 5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 2 中国第三方支付牌照数量和占比分布 图表 3 主要支付牌照持有现状分布 资料来源 中国人民银行 国盛证券研究所 资料来源 中国人民银行 国盛证券研究所 多张牌照叠加多张牌照叠加效应显著效应显著 只有包括海联金汇在内的 25 家公司同时具备互联网支付 银 行卡收单和移动电话支付的业务牌照 这意味着这些公司可以拓展 POS 收单 PC 端支 付和手机支付业务 具备布局独立支付系统的显著竞争力 第三方支付第三方支付经历了哪些发展阶段经历了哪些发展阶段 中国的第三方支付行业主要经历了以下三个阶段 目前正处于移动支付爆发阶段 行业 迎来新一轮重大变革 第一阶段 探索和完善初期第一阶段 探索和完善初期 2005 年之前 年之前 2002 年之前 各大商业银行尚处于网银业务的发展完善期 向商家提供的支付接口没 有统一的标准 给商家和消费者造成诸多不便 2002 年年 中国银联的成立解决了多银行接口承接的问题 中国银联的成立解决了多银行接口承接的问题 通过银行共同分担成本的方 式 地方银联向商家提供多银行卡在线支付统一接口 使异地跨行网上支付成为可能 而金融网络与互联网的接口承接 则由从电子商务发展而来的其他第三方支付机构承担 该阶段该阶段 第三方支付机构提供的支付服务为支付网关模式第三方支付机构提供的支付服务为支付网关模式 即具有较强银行接口专业技 术的第三方支付公司作为中介方 分别连接银行和商家 从而帮助消费者和商家在网络 交易支付过程中跳转到各家银行的网银界面进行支付操作 支付网关模式下 第三方支 付机构业务自身附加值和增值空间均较小 收入主要来自银行端手续费的二次分润 第二阶段 互联网促进爆发式增长 第二阶段 互联网促进爆发式增长 2005 2012 年 年 随着 2004 年底支付宝正式独立运营 2005 年被称为以互联网支付为代表的第三方支付 概念提出的一年 在这一年 第三方支付公司在专业化程度 市场规模和运营管理等方 面均取得了较为显著的进步 交易规模持续增长交易规模持续增长 互联网支付的发展尤其迅猛 互联网支付的发展尤其迅猛 第三方支付机构在提供基础支付服务 2020 年 06 月 23 日 P 6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 的同时 开始向用户提供各种类型的增值服务 例如缴费 转账 还款 授信等 2008 2010 年 交易规模连续三年持续增长 其中 互联网支付的发展尤其迅猛 牌照监管牌照监管 行业进入有序发展阶段 行业进入有序发展阶段 2011 年 以人民银行 非金融机构支付服务管理 办法 正式发布为标志 第三方支付行业的外延有了进一步延伸 即扩展为在收付款人 之间作为中介机构提供网络支付 预付卡发行与受理 银行卡收单等支付服务的非银行 金融机构 包括银联商务在内的 27 家企业获得了人民银行颁发的首批支付牌照 图表 4 2005 2011年第三方支付行业相关监管政策 发布时发布时间间 文件名称文件名称 内容概述内容概述 2005 10 电子支付指引 第一号 明确银行业为其客户提供电子支付业务时需遵循的安 全协议 电子支付指令的发起和接收流程及标准等细 则 2009 8 中国人民银行办公厅关于贯彻落实 中国人民银 行 中国银行业监督管理委员会 公安部 国家商 务总局关于办理银行卡安全管理预防和打击银行 卡犯罪的通知 的意见 对银行业发卡 交易 使用和受理 收单等各环节及业 务提出风控要求 如禁止异地收单 2010 6 非金融机构支付服务管理办法 指出非金融机构从事支付业务需持支付业务许可证 2010 12 非金融机构支付服务管理办法实施细则 非金融机构支付服务管理办法 的详细说明和解读 2011 5 关于规范商业预付卡管理意见的通知 明确规定商业预付卡分类 管理 有效期 限额等内容 2011 6 非金融机构支付服务业务系统检测认证管理规 定 说明相关认证流程 标准 检测内容 周期等 资料来源 人民银行 国盛证券研究所 第三阶段 移动支付爆发 第三阶段 移动支付爆发 2012 年之年之后 后 多元化多元化支付场景支付场景和和业务范围业务范围加速金融变革加速金融变革 2011 下半年 支付宝推出手机条码支付 第 三方支付将业务场景拓展到了线下 从而与银联形成了正面交锋 2012 年是移动支付 突破元年 基于智能手机的 SNS 社会性网络服务 LBS 基于位臵的服务 等应用都 取得了较大突破 以智能终端和移动网络为依托的第三代支付迎来了新一轮革新 另外 第三方支付机构不断拓展自身业务范围 并与保险 信贷 证券 货币基金等金融业务 进行相互渗透和融合 行业乱象丛生行业乱象丛生 监管力度不断加强 监管力度不断加强 部分第三方支付机构为黄赌毒等非法商户提供互联 网支付结算便利 洗钱 二清 备付金挪用 流动性 账户资金失窃等问题集中爆发 同时 央行注意到支付宝等第三方支付应用的 直连 银行模式在变相实现跨行清结算 的功能 潜在着巨大风险 于 2017 年 8 月针对性地推出了 网联 平台 进一步归拢 资金和信息流 以最大限度降低第三方支付对金融市场的潜在影响 2020 年 06 月 23 日 P 7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 5 2012 2019 年第三方支付行业相关监管政策 发布时发布时间间 文件名称文件名称 内容内容概述概述 2012 1 支付机构互联网支付业务管理办法 规定相关支付业务范围 账户管理 特约商户风险管理等内容 2012 3 支付机构反洗钱和反恐怖融资管理办 法 规范相关工作 2012 9 支付机构预付卡业务管理办法 规定预付卡的发行 受理 使用 充值和赎回等内容 2013 3 证券投资基金销售管理办法 规范支付机构从事基金销售支付结算业务的资质要求等内容 2013 6 支付机构客户备付金存管暂行办法 明确规定支付机构客户备付金的存放 归集 使用 划转等存管活 动 及支付机构在银行开设的备付金账户类型与功能等内容 2013 7 银行卡收单业务管理办法 规范收单机构 银行 支付机构 定义 特约商户管理等内容 2013 11 关于建立支付机构客户备付金信息核 对校验机制文件的通知 明确相关内容 2014 3 关于暂停支付宝公司线下条码 二维 码 支付业务意的函 暂停支付宝 腾讯的虚拟信用卡产品 叫停条码 二维码 支付等 面对面支付服务 2015 2 中国人民银行支付系统参与者监督管 理办法 明确相关内容 2015 4 国务院关于实施银行卡清算机构准入 管理的决定 明确银行卡清算机构的准入管理 银行卡清算业务许可证 资质 申请条件及程序 所从事的业务范围等内容 2015 12 非银行支付机构网络支付业务管理办 法 明确规定业务范围 客户支付账户定义及分级 支付机构分级 对 个人客户使用支付账户余额支付按安全等级进行交易限额等内容 2016 6 银行卡清算机构管理办法 详细规定申请银行卡清算业务许可的条件 流程 信息变更和终止 机制等内容 2016 12 关于落实个人银行账户分类管理制度 的通知 明确账户数量 身份校验规则 支付限额 银行账户及支付机构支 付账户间关系等内容 2017 8 中国人民银行支付结算司关于将非银 行支付机构网络支付业务由直连模式迁 移至网联平台处理的通知 规定自 2018 年 6 月 30 日起 支付机构受理的涉及银行账户的网络 支付业务全部通过网联平台处理 且银行和支付机构 应在 2017 年 10 月 15 日前完成接入网联平台和业务迁移工作 2017 11 中国人民银行办公厅关于进一步加强 无证经营支付业务整治工作的通知 检查持证机构为无证机构提供支付清算服务的违规行为类型 彻查 二清 行为 彻查通过代收付业务为无证机构提供资金转移服务 变相实现商户结算业务 2017 12 条码支付业务规范 试行 对条码支付业务定义 条码生成和受理 条码类别 客户分级 限 额管理 特约商户管理 外汇备付金账户管理 风险管理 信息安 全进行明确规定 资料来源 人民银行 国盛证券研究所 第三方支付行业规模 第三方支付行业规模 增速增速几何 几何 第三方支付在我国支付系统中占有重要地位第三方支付在我国支付系统中占有重要地位 2020 年第一季度 中国支付系统共处理支 付业务 1228 69 亿笔 金额 1715 15 万亿元 其中 与第三方支付直接相关的网联清算 平台与银行卡跨行支付系统处理的交易金额分别达到 64 万亿元 42 万亿元 位列第三 四位 仅次于人民银行大额实时支付系统和银行行内系统 2020 年 06 月 23 日 P 8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 6 2020Q1 中国各支付系统处理的交易笔数 亿次 图表 7 2020Q1 中国各支付系统处理的交易金额 万亿元 注 标 处为人民银行支付系统 资料来源 人民银行 国盛证券研究所 资料来源 人民银行 国盛证券研究所 最近一年最近一年 综合支付交易规模继续攀升综合支付交易规模继续攀升 主要得益于移动支付交易规模环比高速增长主要得益于移动支付交易规模环比高速增长 同时互联网支付和银行卡收单行业规模保持稳定微增同时互联网支付和银行卡收单行业规模保持稳定微增 行业进入平稳增长期 行业进入平稳增长期 据易观统 计 2019Q4 中国非金融支付机构综合支付业务的总体交易规模接近66 5 万亿元人民币 环比升高 4 35 支付宝 腾讯金融和银联商务分别以 48 8 33 1 和 7 5 的市场 份额位居前三位 三者市场份额总和达到 89 3 图表 8 2018Q4 2019Q4中国第三方支付综合支付市场交易规模 图表 9 2019Q4 中国第三方支付综合支付市场交易份额 资料来源 易观智库 国盛证券研究所 资料来源 易观智库 国盛证券研究所 互联网支付交易规模增速放缓互联网支付交易规模增速放缓 出现寡头垄断局面出现寡头垄断局面 据易观统计 2019Q4 我国第三方支付互联网支付市场交易规模约为 6 万亿元 环比降 低 23 支付宝 腾讯金融和银联商务三者市场份额总和达到 70 2019 年中国第三 方互联网支付交易规模约为 25 万亿元 与去年相比整体规模有所下降 主要是由于监 管趋严及受到部分 P2P 平台爆雷等因素的影响 同时 个人业务 包括转账业务 信用 卡还款业务等 和线上消费 包括网络购物 O2O 航空旅行等 随着 PC 端到移动端 支付习惯的转移 其占比相较之前也有所减少 58 4 59 0 60 2 62 9 66 5 1 0 2 2 4 4 5 7 50 40 30 20 10 0 10 50 55 60 65 70 75 2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4 交易规模 万亿元 环比增长率 支付宝 48 8 腾讯金融 33 1 银联商务 7 5 快钱 值 通联支付 1 2 其他 3 3 2020 年 06 月 23 日 P 9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10 2018Q4 2019Q4中国第三方支付互联网支付市场交易规模 图表 11 2019Q4中国第三方支付互联网支付市场交易份额 资料来源 易观智库 国盛证券研究所 资料来源 易观智库 国盛证券研究所 图表 12 2019年中国第三方互联网支付交易规模结构 资料来源 艾瑞咨询 国盛证券研究所 移动支付逐渐取代银行卡收单成为第一大第三方支付业务移动支付逐渐取代银行卡收单成为第一大第三方支付业务 2016 年以前年以前 银行卡收单占比最高银行卡收单占比最高 随着电商市场的成熟 智能手机和 4G 网络的普 及 网络支付加速发展 交易规模占比不断提高 截至截至 2019 年年 移动支付交易规模移动支付交易规模 占比已增至占比已增至 62 8 成为当前主流支付方式 成为当前主流支付方式 6 3 6 3 6 1 6 2 6 0 3 5 0 4 4 3 2 4 2 6 10 5 0 5 10 15 20 25 30 0 5 0 5 1 5 2 5 3 5 4 5 5 5 6 5 2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4 交易规模 万亿元 环比增长率 支付宝 30 银联商务 28 腾讯金融 12 快钱 5 宝付 3 易宝支付 3 苏宁支付 3 翼支付 2 其他 15 2020 年 06 月 23 日 P 10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 支付宝 54 4 财付通 39 4 壹钱包 1 5 京东支付 0 8 联动优势 0 7 快钱 值 易宝 0 5 银联商务 0 4 苏宁支付 0 2 其他 1 5 移动支付平稳高速增长移动支付平稳高速增长 市场依旧高度集中 市场依旧高度集中 据艾瑞统计 2019 年我国第三方支付移动 支付市场交易规模为 226 万亿元 同比增长 18 7 支付宝和财付通分别以 54 4 和 39 4 的份额占领市场 二者总额高达 94 图表 14 2013 2020年中国第三方移动支付交易规模与增速 图表 15 2019年中国第三方移动支付交易规模市场份额 资料来源 艾瑞咨询 国盛证券研究所 资料来源 艾瑞咨询 国盛证券研究所 银行卡收单业务增速持续放缓银行卡收单业务增速持续放缓 银行卡收单业务受到面向 C 端用户的支付工具发展的冲击 发展速度持续放缓 传统模 式中银行卡收单一般在线下完成 由于网络支付的兴起 银行卡收单的内涵已从线下扩 展到线上基于无卡形式的收单 2019 年 POS 机数量首次出现负增长 此时 第三方支 付机构由于合作商户拓展服务商 市场调节收费 对接银联 网联等支付渠道等 在获客 渠道 费率 产品支付渠道 增值服务上均占有着一定优势 1 2 6 12 2 58 8 120 3 190 5 226 1 249 2 391 3 103 5 381 9 104 7 58 4 18 7 10 2 2000 1500 1000 500 0 500 1000 2013201420152016201720182019 2020e 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2013201420152016201720182019 2020e 交易规模 万亿元 环比增长率 图表 13 2013 2019年中国第三方支付交易规模业务结构 资料来源 iResearch 国盛证券研究所 51 8 53 0 59 1 39 5 32 2 27 7 27 2 38 9 26 8 20 1 15 3 12 8 10 3 9 9 8 6 19 9 20 6 45 1 55 0 61 9 62 8 0 7 0 3 0 2 0 1 0 0 0 0 0 0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2013201420152016201720182019 预付卡发行及受理 移动支付 互联网支付 银行卡收单 2020 年 06 月 23 日 P 11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 16 2013 2019中国第三方支付银行卡收单交易规模 资料来源 iResearch 国盛证券研究所 在银行线下服务体系受到冲击的情况下 其网点相关金融机具 包括网点周边与之匹配 的 ATM 类机具 需求大幅下滑 在我国 ATM 需求最高峰的 2015 年 ATM 机数量增长 高达 41 新增台数高达 25 2 万台 而 2016 2017 年较上一年新增台数迅速跌落至 5 7 万台和 3 7 万台 呈现快速下行趋势 2019 年 ATM 机数量出现了负增长 进一步佐 证了移动支付崛起对现金支付和 ATM 终端设备的颠覆 图表 17 2013 2019年中国联网 pos机数 图表 18 2013 2019年中国ATM机数 资料来源 中国人民银行 国盛证券研究所 资料来源 中国人民银行 国盛证券研究所 第三方支付产业链如何分润 第三方支付产业链如何分润 具体到产业链分润 我们根据涉及账户和交易场景将第三方支付交易分成以下五种模式 则各模式下商户收单 支付服务费的流向为 以下将以微信支付宝为代表的第三方支付机 构统称为 两大 7 2 16 0 35 0 51 4 70 4 86 5 101 0 122 2 118 8 46 9 37 0 22 9 16 8 0 20 40 60 80 100 120 140 0 20 40 60 80 100 120 2013201420152016201720182019 交易规模 万亿元 同比增长率 1063 2 1593 5 2282 1 2453 5 3118 9 3414 8 3089 3 49 9 43 2 7 5 27 1 9 5 9 5 180 130 80 30 20 70 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2013201420152016201720182019 联网POS机数 万台 同比增长率 52 61 5 86 7 92 4 96 06 111 1 109 8 18 3 41 0 6 6 4 0 15 7 1 2 120 100 80 60 40 20 0 20 40 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2013201420152016201720182019 ATM机数 万台 同比增长率 2020 年 06 月 23 日 P 12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 19 第三方支付产业链分润规则 类型类型 发起发起 地点地点 是否经过是否经过 两大两大 银行银行 账户账户 商户支付的服务费流向商户支付的服务费流向 移动 支付 线下 是 有 两大 2 两大的服务商 0 0 5 发卡行 借记卡 0 5 1 5 贷记卡 1 2 清算机构 80 可能 性在网联 目前网联未收取清算服务费 20 可能性在银联 银联对两大的 收费标准为 0 1 移动 支付 线下 是 无 两大 2 两大的服务商 0 0 5 互联网 支付 线上 是 有 两大 6 两大的服务商 0 0 5 注 银行不能成为支付宝在线上 支付的代理商 发卡行 借记卡 0 5 1 5 贷记卡 1 2 清算 机构 80 可能性在网联 目前网联未收取清算服务费 20 可能性在银联 银联对两大的收费标准为 0 1 互联网 支付 线上 是 无 两大 6 两大的服务商 0 0 5 银行卡 收单 线上 线下 否 有 收单行 借记卡 4 5 贷记卡 6 代理最高万八 发卡行 借记卡不 超过 3 5 单笔封顶 13 元 贷记卡不超过 4 5 无上限 清算机构 银联 不超过 0 65 单笔不超过 6 5 元 收款人的发卡行 收款行 收 单机构各承担 50 即 0 325 发卡行 收单机构 清算机构分润比 例为 7 2 1 注 1 部分数据来自草根调研 实际情况可能根据商户交易量大小或其他因素而与本表有所出入 2 两大 指以财付通 支付宝为代表的头部互联 网机构 3 此处会提及ATM支付 其亦属于电子支付 资料来源 收钱吧公告 产业调研 国盛证券研究所 例如 2020 年 6 月 假设小王在线下餐饮店消费 1000 元 他扫描店内收银台放臵的头 部互联网机构布放的二维码 用自己在 A 银行的借记卡付款 该头部互联网机构拥有第 三方支付资质 备付金银行是 B 银行 商户收款行是 C 银行 假设 A 银行与前述头部互 联网机构签署了快捷支付协议 假设完成银行卡清算的机构是银联 则此交易属于涉及 银行账户 经过 两大 的线下支付 则清算流程如下图所示 2020 年 06 月 23 日 P 13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 20 线下支付中的消费者支付指令与商户支付服务费流向 注 1 信息流 消费 发起付款 发起交易请求 发起交易请求 返回支付信息 生成二维码 用户扫描商户给出的二维码 确认付款 经由银联 发送货款 发送支付结果 跨行清算 服务费流 向 不代表时间先后顺序 A 支付发卡服务费 B支付清算服务费 C 月度结算服务费 消费者货款流向 1 2 银联通过人民银行支付系统 大额支付系统 小额支付系统等 完成跨行清算账户的资金划拨 3 T 1日结算 实践中也可能是头部互联网机构结算给商户 2 数据仅为草根调研结果 实际情况可能有所出入 资料来源 收钱吧公告 产业调研 从中国支付发展史漫谈数字货币的变革 王志城 2020 4 国盛证券 研究所 第三方支付行业的发展有哪些第三方支付行业的发展有哪些关键关键驱动因素驱动因素 基于目前第三方支付行业由支付宝 财付通两大巨头垄断的竞争格局 以及日新月异的 行业政策 我们认为 行业发展驱动因素主要在于政策的变化和行业巨头的推动 政策政策 近年来 我国支付市场发展迅速 银行支付和非银行支付齐头并进 支付方式和产品推 陈出新 支付服务水平不断提升 但在业务快速发展过程中也暴露出一系列问题 比如 一些非银行支付机构互联 直连 通过银行违规进行跨行清算 部分机构未经许可非法 从事支付业务 违规经营 挪用客户备付金等风险事件也时有发生 这些违法违规行为 扰乱了金融秩序 集聚了金融风险 侵害了金融消费者合法权益 市场行为的混乱引起监管的介入 当市场逐步走向规范化 可持续发展化 监管将适当 地宽松 长期而言 机构行为和监管政策是由博弈逐渐走向动态平衡的过程 成立银联成立银联 2020 年 06 月 23 日 P 14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 中国由央行主导社会资金支付清算活动 基本维持 清算 结算 二级制体系 清算完成 银行间债权债务关系清偿 结算完成银行 商户与消费者之间债权债务关系清偿 第三方支付公司在商业银行开设备付金账户 专门用于管理商户备付金 用户在第三方 支付机构开设的账户叫支付账户 支付账户也具有支付功能 但是完成商户收款结算的 环节还是需要经由商业银行或央行清算系统完成 所以原则上第三方支付公司只负责支 付信息收集 转发 并为消费者提供更加便捷的支付产品 但并不具体负责资金清结算 业务过程 比如 消费者小王在餐饮店消费了 100 元 小王持有工商银行借记卡在招商银行铺设的 线下 POS 机上进行付款 1 支付 小明在招商银行 POS 机上刷卡时 招商银行会通过银联传递消息至工商 银行 工商银行实时贷记 100 元 并告知招商银行 POS 机扣款成功 此时支付 完成 债权债务关系变更到两银行之间 2 清算 招商银行向工商银行索要 100 元 该环节现由人民银行支付系统和银联跨 行支付系统 CUPS 完成 其后债权债务关系变更到 B 银行和超市之间 3 结算 招商银行扣除相关手续费并将款项结算给超市 招商银行和商户之间债权 债务关系清偿完毕 可见 在交易过程中 商品和资金的转移并不是 一手交钱一手交货 同步发生的 起 初 商业银行分别构建自己的行内网络 发卡并开拓商户 这就导致市场上行与行之间 卡片及商户终端标准不一 网络及受理终端严重重复建设等问题 如果要实现银行间通 存通兑 各银行需要在其他银行都开户 从而便于记账 避免在清算过程中出现银行拒 付的情况 如未经授权的一方使用持卡人信用卡进行购买 或者在同一消费场景进行多 次同卡支付 这时一般都要求其他银行在该账户预存一定量的资金 也就是存款备付金 在这种模式下 每个银行都承担着对其他银行的清分 清算职责 各银行相当于一个小 的清算机构 随着交易量的增加 这会造成银行间清分 对账 资金清算效率极低 为了规范银行卡市场 央行将各商业银行联合起来 于 2002 年 3 月成立了中国银联 并构建了中国银联银行卡跨行支付系统 CUPS 专门处理银行卡跨行交易信息转接和交 易清算业务 成立网联成立网联 对比银联 网联的出现则是第三方支付机构蓬勃发展的产物 在第三方支付行业兴起初期 也出现了类似银行卡时代 直连 的问题 在直连模式下 第三方支付机构充当了跨行清算的角色 备付金被挪用的案件频发 为消费者带来巨大 损失 监管部门无法掌握资金流向 为洗钱 非法交易等行为提供了庇护 另外 移动 支付巨头将收单业务外包给非持牌机构 目的是迅速做大商户规模 但商户资质的审核 和交易的安全性都存在风险漏洞 为了 断直连 2017 年 8 月份央行发布了 中国人民银行支付结算司关于将非银行支 付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理的通知 要求自 2018 年 6 月 30 日起 支付机构受理的涉及银行账户的网络支付业务全部通过网联平台处理 2020 年 06 月 23 日 P 15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 根据网联官网 网联作为全国统一的清算系统 主要处理非银行支付机构发起的涉及银 行账户的网络支付业务 其本质是改变之前第三方支付机构 直连 银行的交易转接和 清算模式 变为支付机构先接入网联平台 网联平台统一对接各银行金融机构 可见 在网联的介入下 第三方支付机构已不再是直接各自对接银行 而是统一单点对 接网联平台 再由网联平台对接各银行进行涉及银行卡的交易转接服务 对银行而言 网联取缔了支付机构违规从事的跨行资金清算业务 使支付机构在银行账 户连接和获取上逐渐失去优势 银行对付款业务的控制力大大增强 银行渠道变得更加 重要 支付机构对银行账户和付款渠道的依赖性会增强 清算组织的加入 使银行与支 付机构的权责利更趋平衡 对第三方支付机构而言 监管趋严 直接改变了直连的清算结构 监管方式 盈利模式 和未来发展方向 有助于缩小支付机构之间的渠道能力差距 为我国支付市场发展营造 更加公平公正的竞争环境 支付机构支付机构上缴上缴备付金备付金 支付机构客户备付金 简称 备付金 指支付机构为办理客户委托的支付业务而实际收 到的预收资金 起初 第三方支付机构对备付金有全权的处理权限 拿这笔钱与银行谈 判 在依靠银行支付接口实现清算的同时 收取一定的银行利息 随着第三方支付的发 展 客户备付金规模越来越大 其潜在挪用风险不容忽视 除了统一改用网联接口 央 行还对备付金的使用和保管提出了严格的规定 2010 年 9 月出台的 非金融机构支付服务管理办法 首次明确备付金的性质不属于支 付机构自有财产 支付机构只能根据客户发起的支付指令转移备付金 禁止以任何形式 挪用备付金 支付机构只被允许在同一家商业银行专户存放备付金 2012 年出台 存管办法 控制备付金
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